久其软件002279金融信息化深度研究之2020年

久其软件(002279)金融信息化深度研究之十一:3X3业务格局将金融闭环

投资要点：

2013年10月13日至2015年1月15日，久其软件的重要作品有《产品化和定制并举》、《真正经营移动互联事业》等。基本面预测在事后均被验证。本报告更新近半年基本面，描述B2B、互联、大数据格局，预测B2C业务金融闭环将完成，商业模式也濒临临界点。

形成3X3的格局矩阵。2015年久其软件的业务布局可归纳为3X3矩阵。横向三要素是"企业"、 "企业员工"、"互联用户"；纵向三要素是"B2B"、"B2C"、"大数据"。市场注意的物流信息化、互联金融子公司仅为格局中单点。战略矩阵通过严谨的内生、孵化、外延、合作四种方式完成，布局精巧有协同。格局决定公司天花板高于大多公司。

百万客户资源的价值正体现。久其软件的发展历程恰可概括为技术迭代、商业模式优化和客户资源变现的三个阶段。年为技术迭代期，年为商业模式优化期，未来是客户资源变现的终极阶段。第三阶段，公司不受限于技术或商业模式，其百万客户资源的价值将体现。

互联物流悉心运营。1）项目起点即为互联思维。创业团队出色，体现在SW模型中的W。商业模式采用 "C端免费+补贴+全国推广"的地推模式，地推强于同行。2）产品、经营和细节体现悉心运营移动互联项目，绕开四次陷阱。在2014Q2-Q3注重用户数、2014QQ1注重活跃度后，当前注重用户粘性，规避了追求低效率用户数的陷阱。3）第三方支付合作后，预计金融闭环、商业模式变现、产业合作是后续新阶段！

互联金融水到渠成，辅助业务闭环。"久金所"、第三方支付快付通、互联金融方案商中科柏诚实质帮助B2B\B2C业务实现金融闭环。久金所董事的甲、乙、互联背景符合混合基因。

分部估值B2B、B2C、大数据、金融服务所业务，对应311亿空间，对应约1倍上涨空间。

维持"增持"评级，年利润预测上调10%/13%/11%。华夏电通2015部分并表，预计年归属于母公司所有净利润为1.56、2.06、2.53亿元，全面摊薄每股收益为0.79、1.04、1.28元，现价对应的年市盈率为102、77、63倍。

股价表现的催化剂：第三方支付和久金所出现业务进展。物流信息化业务商业模式明确。多种方式经营业务。

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