国信证券首季工业企业利润数据密切呼应吗

国信证券：首季工业企业利润数据密切呼应PPI波动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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4月27日国家统计局公布：月份全国规模以上工业企业实现利润11740亿元，比去年同期增长12.1%。规模以上工业企业实现主营业务收入222364亿元，比去年同期增长11.9%。

评论：

月利润增速较月收窄5个百分点，3月单月增速回落至5.3%月规上工业企业利润增速同比增12.1%，较月下降5个百分点，月度工业利润与工业品出厂价格（PPI）的变化形成紧密呼应。3月单月工业利润4648.6亿元，比去年同期增长5.3%，增速比月份回落11.9个百分点，单月利润增速大幅下滑。3月PPI同比下跌1.92%，跌幅较2月扩大0.29个百分点，为2012年9月以来跌幅首次重新扩大。

月规上工业营收增11.9%，较2013年月下降1.2个百分点，营业收入增速有所收窄，虽幅度不大，但在经营杠杆的作用下，利润增速大幅收窄。

4月工业利润或出现单月负增长根据国信宏观组的PPI高频镜像跟踪模型，4月PPI环比下跌近0.3%，同比跌幅扩大至-2.34%，按照PPI与工业利润在逻辑与实证上的密切关系，4月工业利润将继续回落，以增减幅度的对应关系看，不排除4月单月利润出现负增长的情景。

举行圆桌会议、互访、开展培训以促进司法部门间经验交流并提高合作水平。 库存消化缓慢，应收账款周转率持续下降3月末产成品增长8.8%，增速较2月末提高1.3个百分点。从历史数据分析，营收增速与产成品和应收账款增速呈正相关关系，当营收增速快于产成品增速时，存货周转率提高，企业库存得到消化。月营业收入同比增速减缓，而库存同比增速提高，虽营收增速（11.9%）仍大于库存增速（8.8%），工业库存仍在消化，但需求不足导致库存消化缓慢。

3月末应收账款净额增14.9%，增速较2月末下降1.1个百分点。当应收账款增速大于收入增速时候，应收账款周转率降低，企业现金流变差。2012年以来，企业应收账款周转率一直在降低，最新应收账款增速仍大于营收增速3个百分点，工业企业资金面继续趋弱。

炼钢、炼油、电子、电热等前期利润反弹较快行业本月增速明显回落，其他行业增速也多数趋缓主要行业利润增速情况如下：采油月与月增速分别为-4.5、-4.5%，炼油继续由亏转盈，农副11.5、9.9%，化工11.2、7.2%，炼钢17、3.3倍，通用设备4.3、8.5%，汽车19.8、10.6%，电气机械4.8、7%，通信电子89、36.8%，电热1.5倍、90.5%。煤炭利润继续大幅负增长，月利润负增长40.3%，符合煤价下跌隐含的利润降幅预期。