国海证券从异质波动中挖掘市场走向计划

国海证券：从异质波动中挖掘市场走向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场波动率（MarketVolatility，简称“MV”）与异质波动率（IdiosyncraticVolatility，简称“IV”）已经被学术界证明对美国股市未来的超额收益具有预测作用。Guo和Savickas（2005），Guo和Higbee（2006）的实证研究也指出，综合利用MV与IV两指标对标普500指数进行择时，可以获得长期超额收益。

我们将其引入到A股市场，结果发现，不论按季度或月度为频率进行计算，MV、IV均对上证综指未来一期的一阶差分项有显著的预测作用。

以月度为频率进行决策时，若最大化整个研究期的累积收益率，可得最大化的累积收益率为607.74%，买入信号准确率为77.78%，最优化权重π*和阀值k*分别为0.38和0.0039；若以最大化牛熊市判断准确次数为目标，可得买入信号准确率为68.42%，相应的累积收益率为483.17%，最优权重与阀值分别为π*=0.05，k*=0.0057。比较两者利弊，我们推荐以最大化累计收益率作为投资目标。

以季度为频率进行决策时，最大化累积收益率与最大化牛熊市判断次数的两个解是相同的，此时得最优π*=0.5000，k*=0.0023，买入信号准确率66.67%，MV-IV策略的累积收益率为553.01%，捕捉到了市场76.19%的上涨。

季度MV-IV是一种中长期的指标，善于捕捉市场较大的趋势；月度MV-IV指标则是针对短期市场走势，以捕捉短期波动见长。07年三季度起至今，季度MV-IV一直没有给出明确的买入信号，它认定A股市场仍然处在大熊市格局中，而月度MV-IV指标在这段时间发出过买入信号，认定仍可从中级别的反弹行情获益。与A股市场的走势不谋而合。

基于芯片的信用卡增强了交易的安全性 季度与月度MV-IV策略的使用不能一概而论，而应当相互结合，相互呼应，才能正确的指导投资，提高决胜的效率。

最新季度MV-IV显示，2010年三季度应当买入指数；而月度指标则显示2010年七月份应当买入指数（事实证明该决策是正确的），2010年八月应当保持空仓，八月收盘价应在七月收盘之下，让我们静候市场的验证。