安信证券升升不息牛

安信证券：升升不息 类别： 机构： 研究员：

在中国目前共有2000+个平台的大背景下 [摘要]

报告关键点：

制造业的升级转型催化整个中国经济发展方式的转变优质的制造业股票盈利增长迅速，而估值也将得到更多认可自上而下的角度加上行业分析师的发掘，综合推荐了20只制造业升级概念股报告摘要：

加快转变经济发展方式是中国未来五年的发展主线。制造业作为支柱产业，对中国的整体经济转型举足轻重。然而在全球产业链中，中国制造业大多只是占据着利润微薄的低端环节，或“微笑曲线”的中间部分。中国制造业急需强化产业链两端的研发设计和品牌营销，从低附加值向高附加值发展。

现时沪深两市所有A股股票中，属于制造业的上市公司有1200多家，总市值11万2千余亿，占全部A股总市值的35%以上。而在2010年实现的16万亿工业增加值中，我们估算来自高附加值产业环节的增值只占约7%。经过预算工业各行业的总量份额，增长趋势和增值构成，我们预估到2015年高附加值部分的占比将达到约12%。其中能源、化工、医药、电子、机械电气和交运设备等行业的提升将比较明显。

日本、韩国和台湾地区的制造业升级对中国有一定的参考价值。从它们进出口的变动情况可以清晰地看到其产业升级的主要任务是：从劳动密集型到资本密集型再到技术密集型、从轻工业到重工业再到高端工业。而且它们的产业升级主要出现在20世纪70年代之后，都在人均GDP达到美元时出现了这一趋势，中国目前人均GDP已经超过4000美元，即将经历产业升级的历史拐点。

中国的制造业正处于工业化中期和后期的过渡阶段，兼有中期和后期的发展特征，主要是资本密集型的深化和向高端技术产业的推进。为了从上千只制造业股票中找出受益于转型升级的股票，我们分别从结构调整、行业重组、技术升级、品牌建设以及商业模式等五个方面进行了综合研究。

我们认为那些最为受益的公司应该尽量具备以下三个元素：第一、他们的发展战略符合转型升级的政策方向；第二、他们拥有扎实的技术实力、优良的品牌资源；第三、他们具有成功的商业模式。我们认为在制造业转型升级的过程中，这些股票不但能够取得高于市场的平均盈利增速，而估值也将得到更多的市场认可。

从自上而下的角度分析再加上行业分析师的发掘，我们综合推荐了20只制造业升级概念股。在这些股票中，中捷股份受益于服装行业劳动力短缺进而对电控缝纫机形成的倒逼机制，在行业周期底部扩张产能并迅速产生效益；格林美另辟蹊径，回收利用废弃钴镍资源，创建开采“城市矿山”的新型商业模式；江苏三友采用先进技术分解废旧轮胎，有望成为轮胎环保处理的行业龙头；格力电器坚持产品结构升级，推动变频空调成为市场主流；大族激光定位自己为成套加工装备系统方案供应商，产品需求将受益于机器替代人工的趋势；而七匹狼致力于休闲男装的品牌塑造和管理，是国内服装品牌运营的典范。

风险提示：投资制造业转型升级的股票，其上行风险主要来自经济周期启动的时点早于预期；而下行风险则是持续的调控手段令到下游需求受到抑制，飃升的能源和原材料价格未能转嫁，以及公司层面的技术进步低于预期。