国元香港康哲药业00867买入评级目标价

国元香港:康哲药业(00867)买入评级 目标价8.4港元

康哲药业()

核心优势逐渐稳固，新产品空间广阔 投资评级：买入

新收购有助于肝复乐发力：康哲以总对价8110万元人民币成功投得国药药材附属国药药材冷水江制药100%股权，及3041.4万元债权。国药药材冷水江制药为团体代理的肝癌药"肝复乐"之生产商，通过此次收购，团体将获得该产品权利，确保了产品的控制权。肝复乐是医治肝癌、乙肝和肝硬化的独家配方中药，属于国家乙类医保产品。目前销售金额约500万美元，主要覆盖国内南区市场，在北区市场开辟空间较大。之前团体在代理经销产品时的年期，仅为三至五年，利润空间少，由于产品有较大的市场潜力，团体将针对产品进行全面，系统化的市场计划，加大在产品上的资源及投入，成为团体重点发展产品之一。

酪丝亮肽三期临床进展顺利：公司自主研发具有自主知识产权的在研产品酪丝亮肽也一直是市场关注的热点。CMS024是小分子多肽药物，用于治疗原发性肝癌。属于国家生物制药一类新药，公司具有物资、组合物、方法和应用专利。目前，公司已完成3期临床试验200多例入组实验，预计2013年中期完成300例入组病例，有望于2013年9月进行3期数据揭盲。该产品最快将于2014年初取得SFDA的审批。

CMS024优势明显，市场潜力巨大：我国是肝癌病发大国，根据《中国卫生统计年鉴》，我国居民患肝癌后的死亡率仅次于肺癌，中国每一年35万肝癌新发病例，约占世界总量的一半。从IIb期的临床试验结果来看，CMS024延长了患者的寿命，有轻微的副作用和毒性，中/高剂量组的患者相较低剂量组的患者，明显延长了生命期间，并具有统计学意义。2期实验结果证明，酪丝亮肽6mg/d组在提高肝细胞癌切除术后患者的6个月无复发生存时间及总生存期较其他剂量组有明显趋势，且使用便携式输液泵延续输注注射用酪丝亮肽无明显副作用，耐受性较好，具有良好的市场前景。

上调目标价至8.4港元，保持买入评级：

公司已到达我们前期目标价6.9元，考虑到新收购冷水江制药有助于肝复乐及其他产品的销售，我们上调公司13年EPS至4.53美仙。整体来看，公司步入高速成长期，产品线延续得到丰富，随着产品组合的不断优化，及公司强大的推行渗透能力，公司将会得到延续高于行业的增速。推敲其药品推行企业的龙头地位及CMS024的进展预期,我们给与其2013年24倍PE的估值水平，对应目标价8.4元，较现价仍有20%的上升空间。