方正证券回升超预期受地产基建推动计划

方正证券：PMI回升超预期 受地产基建推动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国10月官方制造业PMI51.2，预期50.3，前值50.4。中国10月官方非制造业PMI54，前值53.7。

点评：

这个过程如果是为了取得好成绩 核心观点：PMI超预期回升，主要受生产和订单回升带动，可能跟房地产投资滞后性影响、基建PPP发力、PPI回升企业补库、企业利润改善制造业投资恢复等内需有关，外需仍然疲弱。

房地产调控后，地产销售持续回落，10月第4周30城地产销售面积环比下降8.6%。四季度估计有前期投资的滞后性影响，地产调控对经济的影响主要体现在2017年初，经济重回下行通道预期增强，但基建加码、PPI转正推动企业补库和企业盈利改善推动制造业投资恢复等将部分对冲地产影响，预计经济总体呈缓慢探底的L型走势，未来经济中期L型，短期叠加W型波动。

数据点评研究源于数据2研究创造价值1）核心观点：PMI超预期回升，主要受生产和订单回升带动，可能跟房地产投资滞后性影响、基建PPP发力、PPI回升企业补库、企业利润改善制造业投资恢复等内需有关，外需仍然疲弱。房地产调控后，地产销售持续回落，10月第4周30城地产销售面积环比下降8.6%。四季度估计有前期投资的滞后性影响，地产调控对经济的影响主要体现在2017年初，经济重回下行通道预期增强，但基建加码、PPI转正推动企业补库和企业盈利改善推动制造业投资恢复等将部分对冲地产影响，预计经济总体呈缓慢探底的L型走势，未来经济中期L型，短期叠加W型波动。

2）PMI超预期回升，主要受生产和订单回升带动，可能跟房地产投资滞后性影响、基建PPP发力、PPI回升企业补库、企业利润改善制造业投资恢复等内需有关，外需仍然疲弱。10月生产指数为53.3%，比上月加快0.5个百分点，10月发电耗煤同比上升。新订单指数为52.8%，较上月加快1.9个百分点，新订单推动本月PMI指数上升0.57个百分点。新出口订单和进口指数分别为49.2、49.9，比上月回落0.3、0.5个百分点，表明外需仍疲弱，汇率贬值对出口的改善仍不明显。

3）大企业显著好于小企业，表明PMI回升主要受房地产投资和基建带动。10月大型企业PMI为52.5%，比上月微落0.1个百分点，仍为今年第二高点，走势平稳；中、小型企业PMI分别为49.9%和48.3%，高于上月1.7和2.2个百分点，收缩幅度明显收窄。

4）PPI和需求回升，企业步入补库周期。10月原材料库存指数为48.1%，比上月加快0.7个百分点，产成品库存46.9%，比上月加快0.5个百分点。从产成品库存来看，补库周期从6月份以来已经开启，规上企业产成品库存累计同比增速从月的-1.9%回升至月的-0.8%。