国盛证券以稳为主政策正式放松了

国盛证券：以稳为主 政策正式放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观点评以稳为主，政策正式放松—逐字逐句解读7.31政治局会议事件：7月31日，政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

核心观点：

1、下半年各项工作以稳为主，政策放松正式确认。会议通稿满满的“稳”字（共18次；4月会议共9次），尤其是首提保持经济社会大局稳定和首提“6个稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）；会议大体延续了7.23国常会对政策的宽松表态，包括货币和财政都要积极。

放松背后，凸显的是贸易摩擦的潜在巨大冲击（会议认为“当前经济运行稳中有变，外部环境发生明显变化”），我国也会继续扩大开放。

2、稳增长成为硬要求。基于上半年我国经济的实际表现和当前愈演愈烈的贸易纠纷，我国经济下行压力事实上很大。与7.23国常会一样，本次会议时隔7个月再提“保持经济运行在合理区间”，就是要修复经济悲观预期。

导读：说句玩笑话阿里上市背后少不了不少女性做出的巨大贡献。那么在阿里上市后 我们预计全年GDP增长6.6%左右，整体继续“向上无弹性，向下有韧性”。

3、重提总闸门但无碍货币宽松，预计还会降准次，“紧信用”有望缓解。相比7.23国常会和4月会议，本次会议同样确认了“保持稳健”并删掉了“中性”以及流动性目标由“合理稳定”转为“合理充裕”，但加上了“供给总闸门”的说法，不过具体定位上由“切实管住”到“管住”到“管好”再到“把好”，再叠加资管新规松绑非标，表明我国货币事实上松动，后续社融有望好转，只是指望“大放水”不切实际。

4、财政大发力，旨在扩内需和调结构，着力点是减税和地方专项债提速，下半年基建将止跌企稳。会议要求“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”，结合7.23国常会，减税降费是主动作，预计增值税三档变两档和降个税将提速，财政支出节奏也加将加快（尤其是地方专项债）；“加大基础设施领域补短板的力度”的说法，表明基建会由东部往中西部倾斜（近日国务院交通部已明确）、城市往农村倾斜（“要实施好乡村振兴战略”）。

5、去杠杆还是主方向，但力度和节奏会明显放缓。本次会议没有延续4月以来的“稳杠杆”表述，而是要求“坚定做好去杠杆工作”，意味着去杠杆仍是监管主基调。当然，与7月初金稳会会议一样，再次强调“把握好力度和节奏”，并要求“协调好各项政策出台时机”，表明去杠杆会以稳为主。

6、房地产调控仍从严从紧，控房价是主目标。本次会次再次要求“下决心解决好房地产市场问题，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨”。不过，本次会议延续了此前思路，还是会“坚持因城施策，促进供求平衡”，也即全国“一盘棋”看调控不会放松，但仍然离不开结构化、差异化、精准化的调控。

后附：近4次重要会议内容对比；逐字逐句解读7.31政治局会议。

风险提示：政策效果不及预期。