国金证券极寒天气过去美领先数据开始好转计划

国金证券：极寒天气过去 美领先数据开始好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

极寒天气过去，美国经济数据有望逐渐好转。2014年初美国的极寒天气成为了美央行和市场解释关于美国近期经济数据低迷的理由，但是对于天气究竟是不是影响美国近期数据的原因，很多人是有怀疑的。进入三月第一周以后，新的美国高频数据出现。这些高频数据成为检验天气是否是影响美国过去经济数据的工具。这些指标有：ISM制造业指数，红皮书零售及ICSC连锁店指数，首次登记失业人数。我们的结论是：进入三月以后，美国经济数据有望逐渐好转。

美ISM制造业指数细项构成显示美国经济未来经济活动仍然有潜力。理论上极寒天气只能影响当期经济活动，应该很少能够影响到美国未来经济活动的安排，也就是说不应该影响新订单指数；同时，由于天气影响到生产安排，应该会看到积压订单指数的回升。而从数据看也符合这个天气影响经济的逻辑。2月生产指数为48.2（见图1），是连续第三个月回落；就业指数52.3与上月持平（见图2），但低于去年12月的水平；而新订单指数从上月51.2反弹到54.5，较上月有明显的回升（见图3）；积压订单指数从48反弹到52（见图4）。

红皮书零售和ICSC连锁店指数、首次登记失业人数，也反映美国消费低位企稳的迹象。红皮书同店连锁销售月同比2.9%，高于2月8日的最低点2.8%的水平（见图5）。ICSC连锁店指数从二月上旬见底后也开始回升（见图6）。首次申请失业救济人数降至3个月新低。

包括商人法布里斯·帕什科夫斯基和达维德·罗凯。两人与斯特劳斯－卡恩关系密切。法新社报道 其他数据方面，天气因素逐渐消退，美国劳动力市场回暖。2月美国非农就业新增17.5万人（图7），超市场预期，之前1月及去年12月数据累计上修2.5万人。其中，主要贡献来自于商品生产、金融业、以及政府部门。每小时薪酬环比上升0.1个百分点至0.4%，同比上升0.2个百分点至2.5%为近5个以来首次增速提高，均说明随着气温回暖劳动力市场开始改善，足以支撑联储继续缩减QE的节奏。家庭统计方面，失业率意外上升0.1个百分点至6.7%，就业参与率（图8）与上月持平稳定在63%。

美国1月个人开支保持平稳，受天气影响较少。1月美国个人支出环比增长0.4%，同比上升0.3个百分点至3.5%（图9），再结合高频数据以及气候因素影响逐步消退，预示着美国一季度消费要好于去年四季度。1月个人收入环比增长0.3%，同比因基数效应增长4.1%，其中储蓄占可支配收入比重稳定在4.3%，处于金融危机后较低水平，对消费起到支撑作用。

近期也是央行议息会议的密集期，总体央行的态度保持稳定。欧洲央行议息会议维持利率不变，但值得关注的是欧洲央行将2014年经济增长预期从1.1%提高到了1.2%，英国央行，加拿大央行，澳大利亚均维持利率不变。