恒泰证券关注通货紧缩压力和稳增长政策调整的

恒泰证券：关注通货紧缩压力和稳增长政策调整 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告关注点：

受制造业和房地产去库存的持续影响，当前宏观经济运行的通货紧缩风险加大。为摆脱通货紧缩风险，“稳增长”政策预计会做出进一步调整，预计货币政策将持续放宽，而财政政策将更加注重长期效应和对供给方造成的影响，如果银行不良继续回升，则利率市场化步伐可能会适度放缓。

报告要点：

宏观经济：通货紧缩风险加大伴随CPI稳步下行和PPI大幅回落，通货紧缩压力显露苗头。“产能过剩”构成当前宏观经济运行面临的主要矛盾之一，也是造成通货紧缩压力加大的主要原因。

宏观调控：货币政策继续保持宽松，财政政策更加注重长期效应我们认为，为避免经济陷入通货紧缩螺旋，货币政策宽松力度将继续加大，以构筑温和通胀预期，为经济长期稳定增长创造适宜的货币环境。而财政政策的运用预计将会更加注重长期效应，并更多加入对经济供给方影响的考量。如果通货紧缩压力使得银行不良继续保持回升态势，考虑到银行体系的承受能力，利率市场化步伐可能会适度放缓。

购买非法走私象牙的罚款已调整为原来的10倍 外围市场：短期避险需求有所降低，未来前景仍不容乐观伴随希腊二次大选尘埃落定，欧债危机暂时缓解，近期全球金融市场避险情绪有所降温。

未来几个月，欧债危机前景仍不容乐观，美国经济复苏的不确定因素也可能增加。外围因素随时存在再次恶化的可能，并可能增加市场避险需求，进而导致我国热钱流出压力再次加大。

配置策略：关注产能过剩程度与“稳增长”政策调整方向我们认为，部分产能严重过剩的周期性行业，其行业盈利见底仍需经历较长时间等待，应予以回避。在通货紧缩压力加大背景下，应当关注医药和公用事业等防守类板块。此外，伴随通货紧缩压力加大和食品价格回落，食品饮料作为防守类板块的价值降低，应予以适当回避。从“稳增长”政策调整来看，财政政策对经济的刺激作用更可能集中在产能过剩问题较小的行业和板块。而货币政策的放松则可能使房地产板块成为未来一段时间的市场热点。