服装纺织月纺织服装行业投资组合报告吧

服装纺织：5月纺织服装行业投资组合报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

年报及一季报回顾：收入增速提升，盈利受龙头企业影响较大。生产型企业：低基数效应、外需改善、产品价格提升使2010Q1增速达到近年相对高点，收入、营业利润、净利润增速分别为21.6%、 7.18%、5 .15%。品牌运营型企业：高消费增速奠定各企业收入高增长基础，2010Q1除七匹狼（18.29%）、报喜鸟（15.08%）外，其他企业收入增速均在 0%以上；受直营投入、新品牌开拓，各企业营业利润、净利润增速差异较大。

4月跑赢行业指数2个百分点。4月投资组合配置七匹狼、罗莱家纺、雅戈尔、鲁泰，其中雅戈尔、鲁泰对组合回报拖累较大；板块内具备业绩基础且估值合理、具增发预期的上市公司表现较好，而地产相关、前期涨幅过高次新股跌幅较大。

5月份维持行业\"中性\"评级：（1）由于前四月板块超越沪深 00指数12.11个百分点，估值溢价达到历史最高水平；（2）生产型企业超预期可能性相对较小，升值、成本上涨受市场关注；（ ）品牌运营型企业由于4月份气候反常使春装销售一般，短期估值进一步提升的动力不足。

投资组合：由于追求相对收益率，从股票相对安全边际的角度、及上市公司高管潜在股权激励行权预期，选择报喜鸟、伟星股份、鲁泰A，分别给予40%、40%、20%权重。

主要风险因素。大盘系统性风险导致估值中枢下降；即将公布的4月份数据低于预期短期内对股价形成的利空。

投资概要：

5月投资逻辑与投资思路：

5月份对板块的投资评级、以及重点上市公司的选择逻辑，我们围绕以下三条展开：（1）从基本面的角度，影响各子行业未来业绩的关键驱动因素是否发生变化。（2）上市公司角度，是否存在增发、高管股权激励行权等潜在的股价催化剂因素。（ ）估值相对安全性。

对于生产型企业，出口数据及企业业绩增速预计均难超越前期高点，成本上升、升值预期也制约该类上市公司投资机会；品牌运营型企业业绩增长较为稳定，现有零售增速数据较好，而气候因素对4、5月份增速影响值得关注。

估值与组合投资建议：

前4月纺织板块超越沪深 00指数12.11个百分点，相对于全部A股估值溢价达到历史最高水平。本月维持纺织行业\"中性\"投资评级，即难以大幅跑赢/跑输大盘。

对于投资标的选择，由于追求相对收益率，从股票相对安全边际的角度，选择报喜鸟、伟星股份、鲁泰A。

股票权重说明：

节假日期间 报喜鸟（002154）：给予40%权重。（1）在目前品牌服饰类上市公司中估值最低，依托其商务系列，业绩增速稳健。（2）高管股权激励行权将成为短期股价催化剂。

伟星股份（00200 ）：给予40%权重。（1）在目前纺织服装板块中估值水平偏低，出口整体好转及内销快速增长公司均受益。（2）第二批高管股权激励行权将成为短期股价催化剂。

鲁泰A（000726）：给予20%权重。（1）前期股价下跌已充分反映升值预期，目前估值处于相对较低水平。（2）充足棉花储备、相对稳定劳动力成本、外汇收入有效套期保值均为2010年业绩提供保障。

组合表现的催化剂：

（1）上市公司高管股权激励行权，有望成为报喜鸟、伟星股份短期股价走势催化剂。（2）纺织品服装出口增速超越预期有望成为鲁泰短期股价走势催化剂。

主要风险因素：

大盘系统性风险导致估值中枢下降；4月份服装零售数据增速低于预期。