长城证券股票质押风险仍有待进一步化解物业

说刀郎根本不会唱歌。正当大家快把刀郎遗忘的时候 长城证券：股票质押风险仍有待进一步化解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

股票质押整体风险有所下降：中证登的统计数据显示，目前A股的质押股数为6225.17亿股，股票质押市值为58106.5 亿元。和去年10月份相比，A股质押股数占总股本的比重以及质押市值占总市值的比重均有所改善，今年以来的新增质押股数和规模也同比有所减少。整体来看，随着监管层纾困政策的出台、各项纾困资金的落地、以及今年以来股市的持续上涨，A股的股票质押整体风险有所下降。我们根据原始质押数据估算了2015年以来未解押的质押规模，测算得出2015年以来股票质押整体市值下跌幅度为12.91%，当前股市整体质押风险仍相对较高，但在可控的范围内。粗略估计，股票质押市值若继续上涨10%-15%，股市整体的质押风险可能基本化解，但是个股的风险仍需谨慎排查。即使股市上涨，部分股票脱离了平仓线和警戒线的位置，大股东“借新还旧”的融资逻辑可能依旧未变，因此不能从根本上化解质押风险。

各上市板、各行业的股票质押分布情况：上市板方面，从质押市值占各板块总市值的角度来看，主板、中小板、创业板的占比分别为4.94%、15.70%、14.75%。从质押市值的整体下跌幅度来看，主板、中小板、创业板质押市值的下跌幅度分别为-11.8 %、-14.24%、-1 .47%。目前中小板和创业板的质押风险仍高于主板的质押风险。行业方面，从质押市值规模、占各行业总市值比重、质押市值下降幅度等角度来看，目前股票质押风险相对较大的行业有传媒、计算机、电气设备等，风险相对较小的行业有银行、食品饮料、家用电器等。

纾困资金的进展情况：去年10月以来，针对排雷股票质押和纾困民企等问题，监管层给出了鲜明的政策指引，地方政府和各机构相继设立纾困项目来缓解股票质押风险。各种纾困工具的投资模式主要有协议转让、定向增发、债权投资、大宗交易、股权收益权转让等。截至目前，地方政府纾困基金规模超过 500亿元，券商设立的支持民营企业发展集合资产管理计划（母计划+子计划）最终有望撬动2000亿元纾困资金，保险资产管理公司已登记的专项产品目标规模合计1160亿元，已发行的15只纾困专项债总额合计19 亿元。再加上信托、私募等其他机构的资金，我们估算目前纾困资金的总规模约为7000亿元。但是，由于各企业特征差异较大、各出资人存在意见分歧等原因，纾困资金的大规模落地仍需时间。