公用事业估值回调合理反弹箭在弦上吧

公用事业：估值回调合理 反弹箭在弦上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

带男工、女工 核心观点：

估值回调合理：2011年初至今环保行业综合指数表现明显跑输大盘，上证综指下跌2.81%，深证综指下跌4.6 %，环保运营行业平均指数下跌9.21%，环保设备行业平均指数下跌26.14%。目前环保运营行业平均动态市盈率为24X，环保设备行业平均动态市盈率为 X。我们认为目前估值基本见底，环保运营行业合理市盈率为25X，环保设备行业合理市盈率为40X，主要原因是环保行业正处于高速成长的起点，未来发展空间巨大，年均增长率将不会低于 0%，到2015年产值有望达到GDP的7%-8%，同时设备行业成长性和回报率明显高于运营行业。

反弹箭在弦上：我国从2011年开始将走污染物总量、浓度和多指标同时控制的环保治理道路，到2015年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%，工业除尘平均排放浓度还将降低40%，非电力行业将严格执行脱硫标准，电力行业开始执行脱硝标准。《“十二五”节能环保产业发展规划》有望近期出台，该项规划将明确环保行业的发展目标、优惠政策、重点发展产业等，将是环保行业发展的重大利好。我们认为上半年短期的估值回调，为环保行业提供了很好的的投资机会。

细分行业都有机会：我国固废处理设施严重不足，未来5年将进入建设高峰期，固废处理设备和运营投资机会巨大。运营行业整合和膜技术设备应用将是污水处理产业的主要投资机会。大气污染治理产业主要投资机会在除尘设备更新换代、非电力行业脱硫、电力行业脱硝。环保扶持政策出台和污染处理费上涨是投资催化剂。

估值为辅，业绩为王：我们建议投资具有业绩支撑、成长性明确和估值安全边际较高的上市公司，同时行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长，可以给予重点公司估值溢价。我们重点推荐：

桑德环境、碧水源、龙源技术。

主要风险因素：宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。