方正证券难成救市主美联储月货币政

时而半蹲 方正证券：QE3难成救市主 美联储9月货币政策点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济事件：

14日凌晨，美联储公布其议息会议声明：1.实施QE3：以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券，直至经济出现明显改善；2.继续维持6月份延续的扭曲操作至年底；3.决定将联邦基金利率维持在0到0.25%的目标区间不变，并至少在2015年中期以前把联邦基金利率维持在极低水平。

主要观点：

QE3的推出符合市场主流预期，但预计对美国经济的拉动效果有限。

从作用机制来看，目前美国10年期国债收益率处于历史底部位置波动，美元也处于下行通道当中，而第二轮QE推出时两者均处于相对高位且上行阶段，这次的作用机制可能更为钝化。

从前两轮效果来看，第一轮比较有效的遏制了金融危机的恶化势头，第二轮对经济的拉动作用就比较有限，就业略有改善，但未改低迷趋势，此次“开放式”量化宽松单月力度更小，边际效用或将递减。

与第二轮QE不一样，这轮购买的是MBS，QE2购买的是长期国债，这次有“借力打力”以强化QE3效果的意图：改善金融机构（尤其是房地产信贷机构）的融资环境，以加强美国房地产市场的复苏势头，实现美国经济正常复苏。我们认为对其效果需谨慎看待，当前美国经济以及房地产市场存在的两个重要问题：一是收入增速缓慢以及消费信心不足；另一个就是经济去杠杆问题，包括投资与消费，这会使得QE3效果打上不小折扣。

此时推出QE3凸显美联储对年底“财政悬崖”存在担忧，这也是其在财政政策受限背景下的无奈之举。

发布会上，伯南克也提到“QE不是万能的，但相信能将美国经济带到正确方向上”，另外他还提出希望国会能够有所举动支持美联储的决策，尤其是能够顺利度过年底的“财政悬崖”。

美国财政政策一直受限于债务上限、赤字以及两党政治斗争的制约，以至于当前美联储货币政策成为刺激美国经济的主要力量，可以说伯南克已将货币政策发挥到极致，余地不大了。但我们认为一旦美国遭遇“财政悬崖”，此次QE3也难扭颓势。