渤海证券部分体现稳增长政策效力未来的

渤海证券：PMI部分体现稳增长政策效力 未来仍需加码 类别： 机构： 研究员：

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内容提要：

中国经济6月制造业PMI指数为50.2%，较上月小幅回落0.2个百分点。6月PMI历年均存在环比回落的季节性因素，但从回落幅度看今年为历年最低，因此季调后PMI实际为回升趋势。从分项季调数据看，生产指数和新订单指数均为回升趋势，且新订单指数重回荣枯分界线上，而新出口订单指数萎缩速度则有所加快。从数据的反季节现象看前期稳增长政策似乎对于稳定内需已经发挥部分效力，但外需短期不太可能延续5月的增长势头。本期PMI符合经济二季度见底的判断。

物价方面，商务部监测食用农产品价格涨跌互现，蔬菜价格环比跌幅显著收窄，猪肉价格反弹如约而至，但由于基数原因同比继续回落，鸡蛋价格结束连续上涨势头，粮食、食用油等价格平稳运行。综合考虑食品及非食品价格表现，小幅下调6月CPI预测至2.4%。

货币政策方面，受季末因素影响，近两周来SHIBOR利率大幅跳升，央行于周二和周四分别进行了950亿和300亿14天逆回购。短期看，考虑到7月5日银行补缴准备金压力较大，因此不排除本周央行继续采取逆回购的可能性，而站在全月看，7月财政存款的增加、外汇占款的底位增长以及公开市场仅1500亿的到期量将使得资金面再度趋紧，因此7月存款准备金率有进一步下降的可能，就时点而言7月中旬可能性较大。

国际经济美国：第一季度GDP环比折年率终值维持在1.9%，符合预期。房地产市场复苏势头进一步确认，5月新屋销售环比大幅增长7.6%，远超市场预期的0.6%，与此同时，4月S&P/CS20大城市房价指数环比亦超预期增长1.3个百分点。5月个人消费支出环比零增长的原因来自于通胀的超预期下行，实际上剔除物价后数据要好于预期，消费仍将是美国经济下半年增长的基础所在。

欧元区：欧盟峰会成果整体超出市场预期，不仅达成1200亿欧元的经济增长计划，且允许欧洲救助基金直接注资银行系统以降低债务融资成本，全球风险资产对此表现积极。此外，欧洲央行在今年12月将成为银行监管部门，这意味着欧洲开始迈向银行联盟，是欧元区深化整合的重要步骤。接下来市场仍保有期望的是欧元债券问题，但从默克尔及德国财长表态看，这并非短期可以出台的方案，而更长期看，则各国必须继续实行财政紧缩以及进一步加大改革才是唯一出路。