商业零售资金偏好助力板块价值重估荐股计划

商业零售：资金偏好助力板块价值重估 荐2股 类别： 机构： 研究员：

秉承合伙人制 [摘要]

行业表现回顾：

上周CS商贸零售指数上涨1.65%，上证综指小幅上涨0.29%，深证成指上涨0.99%，跑赢上证综指1. 6个百分点，跑赢深证成指0.66个百分点。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为2.18%、1.21%以及1.15%。

本周核心观点：

行业持续复苏驱动分子端持续向好。CS百货板块2017年实现营收 99.74亿元，增速由负转正，同比增8.25%，较去年同期多增8.69pct；1Q18营收970.42亿，同比增7.05%，较去年同期多增5.07pct。

百货业2017年实现营业利润和归母净利为19 .57亿元和127.29亿元，同比增速分别为 9.19%和 5.11%，较去年同期多增 7.96pct和 2.69pct；1Q18录得营业利润和归母净利分别为6 .79亿和44. 4亿，同比增速为24.60%和20.97%，增速较去年同期下滑18.08pct和25.77pct。

收入端大增带来费用端的改善。2017年百货行业的毛利率为21.68%，同比减少0. 2pct。三费均有所改善，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.1 %、5.60%和1.0 %，同比减少0.25pct、0.66pct和0.52pct。1Q18百货业的毛利率为21.66%，同比增1.14pct。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8. 5%、5.59%和0.87%。销售费用率较去年同期有所改善，同比下滑0.10pct；管理费用和财务费用率均小幅上升，同比增0. 4pct和0.05pct。

资金偏好助力百货股走出结构性行情。在资金仍存在较强入场意愿，且百货行业复苏仍在强化的背景下，本轮百货股的涨幅还远远未结束。配合四月以来的诸多利好，市场情绪逐步回升。但鉴于金融地产等传统蓝筹存在博弈角度的压力，资金对于以零售和纺服为主的高性价比小行业诶之力度明显提升，建议重点关注性价比高的百货业龙头如天虹股份和王府井。