交通运输公路车流量回升的动力在加强哈

交通运输：公路 车流量回升的动力在加强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

维持评级运输T_ReportAbstract公路：车流量回升的动力在加强公路行业2010年2月月度报告报告关键点：

12月收入增速在15％左右，货车占比回升，车流量增长动力在加强预计2009年全年，公司业绩平均增速为8.5％维持“领先大市－A”评级，建议重点关注山东、楚天、宁沪报告摘要：

车流量继续加速增长，货车占比回升，暗示车流量增长的动力在加强。2009年12月份，高速公路车流量继续保持快速增长的趋势，增速在15％左右。近几个月以来，高速公路通行费收入的快速增长，一定程度上与去年同期基数较低有关。但是从主要公司2009年与2007年逐月的复合增长率看，高速公路的通行费收入仍然是加速增长的趋势，增长率在8％左右。从车型结构看，货车的占比在2009Q4有明显回升。表明经济的恢复正在对各道路车流量起到正面的刺激作用，车流量回升的动力在加强。2010年2月是春运的高峰，预计2月份客车车流量增速可能加快，公路通行费收入增速略有提高，货车的占比可能下降。对于2010年整体的判断，我们仍然维持以前的观点，2010年高速公路行业通行费收入增速可能在15％以上，上半年的增速要高于下半年。

2009年业绩前瞻：2009年四季度，在去年低基数及经济增长背景下，高速公路通行费收入增速加快，其中赣粤高速、中原高速、皖通高速、粤高速2009年四季度通行费收入增速在15％左右。在此基础上我们预计，重点公司在2009Q4业绩平均增速为46.6％，环比平均增速为10.1％，2009年全年重点公司业绩平均增速为8.5％。其中，宁沪高速、现代投资2009年业绩增速居前。

维持“领先大市－A”，建议重点关注山东、楚天、宁沪。纵观高速公路行业2005～2009年以来的市场表现，公路行业在2005年能够明显领先大盘，在于公路有明确的成长预期。在2008年，公路行业有相对收益，是因为在全球金融危机的影响下，公路行业的ROE下滑的幅度要小于A股整体水平，公路行业是较好的防御品种。在其余流动性宽松的年份，公路行业因低成长性而落后大盘。根据安信策略小组的观点，2010年市场上涨的动力主要来自于盈利的推动。在没有新建道路的情况下，公路行业整体的盈利能力随着车流量的增长而不断提高，我们预计2010年公路行业整体ROE继续上升，公路行业整体通行费收入增速在15％左右，上市公司盈利增速在18％到20％之间。虽然公路行业盈利增速要低于上市公司整体水平，但是目前上市公司整体的市盈率在15倍左右，具有明显的估值优势。从目前的情况看，公路行业已经走出了盈利的底部，因此我们维持行业“领先大市－A”评级。在高速公路板块中，我们建议重点关注山东高速、楚天高速、宁沪高速。

行业月度报告T_RankInfo运输同步大市-A上次评级同步大市-A公路与铁路领先大市-AT_ReportDate报告日期 T_PreferredList首选股票目标价评级600 50山东高速6. 增持-A6000 5楚天高速7.2增持-A600 77宁沪高速8.6增持-A1运输沪深 00T_Analyst交通运输小组彭倩助理行业分析师pengqian@储海行业分析师 5chuhai@T_RelatedReport前期研究成果公路铁路：从“恢复”到“增长”铁路运输：资产注入预期明确，大秦铁路首选公路铁路：运量正在稳步回升中运输敬请参阅报告结尾处免责申明21.12月收入增速在15％左右，车流量回升的动力在加强1.1.车流量继续加速回升，12月收入增速在15％左右2009年12月份，高速公路车流量继续保持快速增长的趋势，增速在15％左右（图1，图2）：其中位于中部地区的赣粤高速、皖通高速、中原高速12月份的通行费收入分别同比增长了15.9％、11.6％、20.7％；位于沿海地区的山东高速、粤高速通行费收入分别同比增长了14.6％、17.0％；沪宁高速、汉宜高速12月份日均车流量同比增长了18.9％、9.6％。

近几个月以来，高速公路通行费收入的快速增长，一定程度上与去年同期基数较低有关。但是从主要公司2009年与2007年逐月的复合增长率看（图 ，图4），高速公路的通行费收入仍然是加速增长的趋势，增长率在8％左右：其中中部地区的赣粤高速、皖通高速、中原高速12月份的通行费收入复合增长率分别为7.7％、5.7％、9.0％；位于沿海地区的山东高速、粤高速通行费收入复合增长率分别为7.1％、8.2％。沪宁高速、汉宜高速车流量复合增长率为6.0％、10.5％。

国储收糖对糖价的支撑作用将荡然无存。另外 2009年全年，位于中部地区的赣粤高速、皖通高速、中原高速通行费收入分别增长了