方正证券一场及时雨但还需积极财政政策配合了

所持有的*ST国创股票将在上市流通之日起的6个月内 方正证券：一场及时雨 但还需积极财政政策配合 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人民银行：自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。

点评：央行这次降准，是去年降息的后续动作，目前来说既是及时雨，对市场情绪又会有超预期的效果。但单纯货币政策对经济复苏的边际效用或有限，去年财政政策实际有些偏紧，今年尤其上半年对于货币政策的宽松预期一致，但还需更积极的财政政策配合才能对稳增长取得更好效果。

所谓及时雨，即当前的资金以及经济环境迫切需要央妈的降准操作。

年底春节因素以及资金外流压力，导致近期资金面趋于紧张，再加上下周24只新股申购将面临大约2万亿左右的资金需求。另外，两大PMI数据均显示出经济仍处下行通道，工业品价格通缩压力持续加大，1月CPI也或将有明显下降（含春节错位影响），亦需要进一步宽松的货币政策。

所谓超预期效果。在去年11月降息以后，市场对于降准的预期愈加强烈，但随着1月份央行进行了大量的MLF到期续作，以及重启逆回购操作，尤其1月27日进行了28天期的逆回购操作，市场对于短期内降准的预期开始有些弱化，因此此次降准对于市场情绪亦会起到一定超预期效果。

降准是去年降息的后续动作。目前，中国的利率市场化程度已经很高，货币政策传导机制已经改变，利率与货币供给量之间已经存在因果关系，不再是以前利率与货币供给量无关的情形。因此，在目前的情况下，央行如果降低基准利率但不增加货币供给量，那么利率实际上降不下来，因为实际上的市场利率是由市场供求决定的，供求不变则利率不会变。上次降息后利率实际上没有多大变化就证明了这一点。所以，要想让上次的降息落到实处，就必须增加货币供给量。这次降准预料之中的。