油价高企煤炭受益

油价高企煤炭受益

煤炭价格仍保持高位上落态势   从国内秦皇岛的煤炭价格的走势来看，9月底煤炭价格基本与前两个月的价格持平，目前仍然保持在高位上落的态势。大同优混今年前3季度的价格显示，一季度、2季度和3季度，煤炭平均价格环比分别为1.11，1.14和1.08。   近期国际的煤炭价格显示，美国汉普顿路兹、澳大利亚昆士兰、俄罗斯波罗的海炼焦煤的离岸价格 ，在我国的宏观调控等因素影响下，出现了回落。欧洲、澳洲、印尼，今年7月份的动力煤离岸价，依然处于爬升的态势。目前，石油价格连创新高，国外动力煤价格与石油价格有较强的关联性，国外动力煤价格仍出现强势。   第三季度业绩预期增幅同比大增，但环比回落   煤炭价格以大同优混煤为例，2004年前3季度同比，每季度递增，04年3季度同比增长近42%。其他地区的煤炭价格也基本保持这样的增长态势，因此，04年第三季度煤炭上市公司的业绩，同比依然会大幅增长。   但从环比来看，04年大同优混的价格增幅，由2季度的14%，回落到8%。进入第四季度，北方进入用煤的高峰期，同时伴随油价的高企，第四季度煤炭价格环比还有可能上涨，但从同比的角度来看，03年第四季度，煤炭价格已开始爬升，第四季度的同比很有可能回落，也就是说，第四季度煤炭上市公司的事迹同比增长，很有可能要远低于前三个季度。   未来2、三年，运力、煤炭紧张的供求关系难以改观   10月期间，温总理走访周边各国，谈及中国能源问题。从他的讲话中，可以明了我国煤炭行业发展的几大趋势。首先，我国煤炭资源丰富，解决中国的能源问题，更现实的是如何清洁利用好我国的煤炭资源。其次，讲话证实，目前煤炭紧缺的重要缘由之一是我国煤炭行业的发展规划严重滞后。再次，在电力等行业对煤炭需求仍然强劲的情况下，运力、煤炭紧张的供求关系，近2、三年难以大幅改观。2004年预计投产2600万千瓦火电机组，相应的电煤需求也将在2003年8.8亿吨的基础上增长7000至8000万吨。   石油价格高企将使煤炭行业受益   近期，石油价格迭创新高，将使煤炭出口企业直接受益。国外石油价格与煤炭价格关联度较高，每桶石油和每吨煤的价格比一般为1：1.5。石油价格上涨将直接带动我国煤炭出口价格上涨。在出口量不变的情况下，出口企业会直接受益。煤炭上市公司中，兖州煤业是唯一出口比例较高的上市公司。   不过，由于我国的煤炭出口量仅占产量的1%左右，而且在出口代理制下，出口遭到限制，国外石油价格的上涨，并不会直接带动国内煤炭价格的上涨。   石油价格高企，会促进替换能源的开发利用。我国煤炭资源丰富，煤炭的清洁利用，是解决我国能源问题的更现实的选择。煤炭的深加工，将会得到政府多方的支持。煤炭上市公司中，兖州煤业、兰花科创的煤炭深加工前景向好。   石油价格高企，会促进电力、化工等行业煤代油工程的改进，增加对煤炭的需求。   用近五年平均每股收益计算的市盈率，调剂煤炭上市公司投资评级   煤炭行业是周期性的行业，用近五年的平均每股收益计算的市盈率，能够平滑事迹的周期波动，计算出的市盈率及煤炭上市公司间的市盈率结构更具意义。这里结合每股煤炭资源储量、煤炭销售结构、煤种和新增业务前景等，参照根据年平均每股收益计算的市盈率作调解，计算出假定公道的PE。其中，神州股份(煤气化)、郑州煤电、盘江股分，考虑到储量、关联交易等因素，我们认为，这三家公司的平均市盈率，不应当远高于30的平均水平，一样，西山煤电、兖州煤业、兰花科创、上海能源、国阳新能等公司，斟酌煤种、企业管理、每股资源量等因素，基本依照原有比价结构略作调剂。   依照04年预期平均20倍的市盈率，参照假定公道的比价结构，计算出04年公道市盈率水平，与目前的04PE比较，将神火股分由增持调剂为中性。郑州煤电、盘江股份由中性下调为减持。上海能源上调为增持。西山煤电、兰花科创、兖州煤业由于远未到市场赋予的高于平均市盈率20倍的水平，仍保持增持建议。