国盛证券全面降准的乐观信号计划

国盛证券：全面降准的乐观信号 类别： 机构： 研究员：

巴西还向中国出口了含有科技含量的工业制成品 [摘要]

事件：1月4日，央行宣布降准1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。央行称将净释放长期资金约8000亿元。

一句话：央行在实打实放水，后续大概率还会继续放。

1.本次降准符合预期，但分两次操作超预期。考虑到2018年已4次降准、1月2日调整普惠金融定向降准小微企业的贷款标准以及国常会和总理新年考察金融系统时释放的降准信号，再叠加春节前现金需求大和1季度较大规模的MLF到期量，央行本次降准市场已经充分预期。只不过，选择1月15日（企业集中缴税日、银行缴准时点）和25日（临近春节、银行缴准时点）各降准0.5个百分点，虽然可理解，但还是超出市场预期，这也体现了央行调控的相机抉择和顺势而为。

2.本次降准有助于缓解流动性，但释放的规模并不显著。根据央行公告，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，净释放流动性约8000亿元，即并未明显超出往年同期规模（2016、2017、2018年1月份分别净投放约1.9万亿、1.1万亿和2.9万亿）。、3.我国货币再次确认宽松，后续大概率还会降准降息。考虑到中央经济会议对货币政策的定调，删掉了“中性”和“管住货币总闸门”说法，再加上近期央行的“定向降息”以及本次降准等操作，维持此前判断，我国货币无疑会继续“独立”宽松，我们预计，全年还会降准次，并且大概率会下调公开市场操作利率，换言之，下调存贷款基准利率的可能性很低了。

4.更为本质地，本次降准还是旨在缓解经济下行压力，也可谓正式打响了2019年逆周期调控的“第一枪”，我们预计，接下来将看到财政、产业等其他一系列逆周期调节的组合拳，包括：

地方政府和金融机构的积极性有望被激发（建议重点跟踪）；去杠杆方向未变，但力度和节奏放缓，表外融资有可能松动；财政赤字率有望从2.6%升到2.8%甚至3%，专项债规模将扩至2万亿以上；减增值税已在路上，不排除降低部分行业企业所得税，减税规模有望超万亿；基建补短板进入第二阶段，将从中西部和农村扩散至东部沿海地区，重点关注人工智能、工业互联、物联等新型基础设施建设；房地产仍属调控周期、不会全面放松，但各地将陆续结构化、差异化、区域化放松，加大保障房、公租房建设力度仍是主方向；促消费、扩内需举措陆续出炉，建议重点关注信息消费和农村消费升级；民营经济正破局，疏通货币传导机制是关键。

风险提示：政策效果不及预期。