国金证券欧央行提出欧版美就业数据大幅吧

国金证券：欧央行提出欧版QE 美就业数据大幅度改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧洲央行维持利率不变在情理之中。欧洲央行本次议息会议维持各项政策利率不变。欧洲央行上次议息首次提出了负利率政策的重大行动，寄望极度宽松的货币政策能够刺激经济，提升欧元区价格水平。但仅仅从一个月的时间跨度看，还没法度量欧洲央行负利率对于欧洲价格的影响，欧洲央行本身也需要时间来观察负利率政策的影响。7月的货币政策会议没有任何重大政策决定也在情理之中。

欧洲央行提出欧洲版的QE，继续强力引导宽松货币政策预期。尽管利率没有调整，但是欧洲央行并没有停止预期引导。欧洲央行行长指出在2015年3月开始到2016年6月实施6次TLTRO，规模有可能达到1万亿欧元。这是欧洲版的QE。从规模的角度看，如果欧洲真的这么做了，那么欧洲央行资产负债表的规模就会达到现在美国央行资产负债表规模的水平，从规模看应该是非常大的。意味更加深长的是，欧洲央行开始QE的时间段正好是美国央行预期加息的时间段，这样的货币政策强烈地反映了欧洲央行压低欧元汇率的目的。TLTRO不包括房地产和主权债，也强烈地反映出欧洲央行的货币政策目的是结构性的，以增加欧元区竞争力为目的。

本期就业数据超预期，且显示美国就业仍然有改善空间。美国6月就业人数增长28.8万，远超预期的21.5万，失业率降至6.1%，为2008年9月以来最低。平均时薪同比增长2%，略超预期的1.9%。非农数据意味着美国经济复苏恢复的工作岗位已经超过金融危机以来损失的工作岗位，也意味着所有想找工作的高中生和大学生都可以找到工作，甚至还有富余。平均时薪超预期的增长也反映出企业增加雇佣的偏积极的态度，也预示了美国就业继续有改善的空间。从微观角度看，一家愿意增加工资的企业才有更大可能增加用工。

就业数据大幅度改善更加坚定了我们对下半年美国通胀中枢上升到更高水平的判断。新增非农工作岗位和失业率的下降是经济复苏的结果，从整个二季度美国非农就业增长水平看，美国二季度的经济增长肯定超过了3%。非农就业的大幅度增长，平均时薪的超预期，又反映出家庭总体的收入增长，而当期家庭收入增长又是形成消费信心和下一阶段消费的基础。更多就业人口，更多工资的基础，也为下半年美国经济的增长打下比较好的基础。也更加坚定了我们对下半年美国通胀中枢会上升到比现在更高水平的判断。

将在二三个月内做成功! 尽管美就业改善超预期，但我们估计美央行仍然没有必要在现在就开始收紧政策。目前美国就业数据仍然没有到经济过热阶段，离美国央行设定的阀值还有一段距离，现在仍然是享受经济复苏所带来信心增长、流动性增长、资产价格强势的“蜜月期”。