收益率曲线下跌想象的空间会有多大覆盖

首先是5年期固定利率农发债的发行。昨日直接击穿周二最激进的预测3.80%，以3.70%的中标利率吸引了7.5倍的投标量。在此带动下，银行间债券市场各期限品种利率大幅下跌。至收盘，1年收益率较前一日下跌10个BP至3.80%，3年央票收益率跌22个BP至3.66%。年的收益率的跌幅都在15个BP左右，而10年至20年国债的收益率则在一日之内下挫20个BP，08国债13的二级市场收益率已经跌至3.57%左右，溢价已经将近20元。

事已至此，接下来收益率曲线还有多大的下跌空间呢？由于此次全球金融危机的程度远超1997年的亚洲金融危机，如果造成的后果也如当年，那么我们是否会回到2005年1年期央票发行利率低于1.50%、十年期利率低于3.50%的时代？接下来，会不会回到2002年7年期国债2.00%发行利率、30年国债2.90%发行利率的时代？如果全球经济全面衰退，实体经济毫无扩张动力，有多少国家会再度经历日本从1999年2月开始的零利率政策？

一年来 想象的空间有多大，关键看此次危机的深度和广度能够到达一个什么样的程度。只要全球股票市场还在继续跌下去，债券市场的上涨应该还有空间。