国金证券欧洲降息引导预期及美国就业数据改吧

国金证券：欧洲降息引导预期及美国就业数据改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

把身份证复印件、个人照片等上传到上 欧洲央行降息引导预期意味强烈。欧洲央行将再融资利率从0.75%降到0.5%。从货币政策本身的意义来讲，一方面，降低0.25%的利率有助于欧洲银行从欧洲央行得到更便宜的资金，从而有利于欧洲非金融企业和个人得到成本更低的资金，这对于改善欧洲企业和个人的现金流以及资产平衡表是有利的；另一方面，一次降息所产生资金成本的降低对于企业资金成本的降低是非常小的，对实体经济的影响也非常小，央行政策利率的变化最重要的是引导企业预期的变化，预期的变化对于实体经济的影响更大。

所以，欧洲央行行长在政策决定公布后的招待会上表示不排除负利率的可能，德拉吉这段话的其真正意义还是引导市场关于欧洲央行货币政策预期，进而引导企业和居民的商业行为。依据这样的判断，我们继续预期欧洲央行在今后会继续降息，应该还会有两次降息，直到再融资利率降到0。这样做对欧洲是有利的，随着货币政策的持续宽松，会继续引导欧元贬值，可以有效对冲日元贬值的影响。更低的利率水平也将会降低欧洲主权债务的融资成本，从而降低主权债务风险，现在也确实看到了南欧的意大利、西班牙主权债融资成本降低，发行便利。接下来除了要关注欧洲央行继续降息的货币政策行为以外，欧洲财政政策的变化也值得特别重点关注。从前欧元区政策结构是偏紧的财政政策和偏松的货币政策，这样的结构也遭到了欧元区有关国家的抵制。当前德国的经济数据也在走弱，这样整个欧洲在财政政策方面放松的政治基础比以前也略强。接下来有可能看到欧洲从紧财政宽货币向较宽财政和更宽货币的政策结构改变，如果这样的变化真的发生，欧洲的需求会有所增强。

美国就业数据改善显示美国经济韧性很强。美国4月非农就业新增岗位达到16.5万人。就16.5万人的绝对数量来讲是不高的，这个水平的新增非农就业岗位利达到潜在产出的充分就业需求还略有差距。但是两点原因使得本月数据有特别的意义。首先较上个月及预期有明显的改善，市场预期为14万，同时2，3月数据大幅度向上修正。第二，显示了美国经济的韧性。自美国政府3月1日财政减支正式开始以后，财政紧缩对于经济的冲击始终是市场的担心，从价格数据和前期的工资数据看，确实可以看到财政减支已经私人企业的定价行为以及劳资双方的工资谈判产生了影响，CPI回落到1.5，企业工资增长也创下近期的新低。4月的非农就业数据一出来，意味着一季度的GDP可能向上修正，二季度开局不错，如果就业维持这个势头二季度的GDP增速可以达到2%。2%的增速是美国经济的牛熊分界线，如果能在财政刺激退出的背景下，仍能达到2%的增速，说明了美国经济一方面实现了公共财政的安全，同时又避免了经济的大幅度下滑。这些都意味着更强宏观稳定性和更强主权信用，自然也会有美元及相关资产的上涨。