安信证券存款准备金率上调点评的

安信证券：存款准备金率上调点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行决定从5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

考虑到短期内经济减速的宏观背景，以及央行在流动性回笼方面的操作规律，央行的这一决定似乎有些出乎意料。但如果进一步考虑到经济增长有可能在短期内恢复到一个相对正常的轨道，通胀形势仍然比较严峻，紧缩政策的加码是情理之中的。

然而 在增长层面，短期内经济走弱可能主要是受到了存货调整的较大影响。如果这一判断符合经济的实际运行情况，那么一个合乎情理的推断就是经济的走弱将是短期和临时性的，无需太长时间，需求就会回到正常甚至是比较强的轨道上。如果这一情形在未来几个月内到来，那么短期内通货膨胀环比动量将重新抬头，这对稳定通胀预期将是相当不利的。在通货膨胀层面，我们承认通胀高点作为大概率事件在6月份前后出现，随后波动下行。但在这一基准预测中，考虑到需求反弹的前景，下半年通胀向上超预期的风险大于向下超预期风险。

因此，我们认为短期内货币政策转向宽松的概率不大。在偏紧的政策环境中，综合考虑流动性和盈利的前景，指数总体上可能仍将处于箱体状态；对于大盘蓝筹股而言，估值水平仍有相对良好的支持。