川财证券新兴市场股市再现巨大的估值优势物业
川财证券:新兴市场股市再现巨大的估值优势 类别: 机构: 研究员:
现场指挥部组织有关人员对该轮漏水处进行了防渗补漏作业 [摘要]
1.新兴市场股市经周期调整的市盈率不及美股的一半。(1)截至2015年10月,美国股市的经周期调整的市盈率(CAPE)是25倍,远高于历史中值16倍,而新兴市场股市只有11倍;(2)上一次出现如此显著的估值分化是1997年10月,并且一直持续到2003年4月,在此期间投资美国股市的10年期实际回报范围在5%到-5%之间,均值是零,而新兴市场的实际回报范围在5%到15%之间,均值是11%;(3)基于美国股市和新兴市场股市如今的估值,二者未来10年的预期回报率分别是1.1%和7.9%。
2.2008年新兴市场股市触顶到2015年的演进几乎是1994年到2002年的翻版。
(1)从1990年至1992年,美国和新兴市场股市的CAPE相同。2006年末到2007年初,美国和新兴市场股市的CAPE再次处于差不多同一水平;(2)到1993年年底以及1994年,市场对以亚洲为核心的新兴市场增长的狂热推动其CAPE达到30倍以上,超出美国股市30%。2008年市场对以中国为核心的新兴市场增长的狂热导致其CAPE达到35倍以上,超出美国股市25%;(3)1994年,由美联储紧缩(龙舌兰危机)造成的新兴市场波动致使其CAPE降至20倍。2013年,对于美联储紧缩(削减恐慌)的担忧导致新兴市场的CAPE降至15倍;(4)1995至1999年期间,美国股市在科技股的带领下飞涨,与此同时新兴市场表现糟糕。2012到2014年期间美国股市也是在科技股的带动下上涨,而新兴市场表现不佳;(5)从1997年末到2003年初,美国股市的CAPE一直是新兴市场的两倍多。2015年的今天,美国股市的CAPE再一次达到新兴市场的两倍多。
3.亚特兰大住宅地产的预期税后长期回报率是5%(税前净租金收益率为9%),加州橘郡只有1%(税前净租金收益率为3%)。对长期投资者而言,价格波动意味着机会,而高估值则是风险。
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