可转债申购价值分析明日可申购光华转债啦

小唐循声望去 可转债申购价值分析：明日可申购光华转债啦！

【发行情况】本次光华科技总共发行不超过2.49亿元可转债。优配：每股配售0.67元面值可转债；仅上发行，T-1日(周四)股权登记日；T日(周五)上申购；T+2日(周二)上申购中签缴款。配售代码：082741；申购代码072741。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.7%，1.0%，1.8%，2.0%，3.0%)，到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6年AA-中债企业债YTM 7.22%计算，纯债价值为75.92元，YTM为2.56%。发行6个月后进入转股期，初始转股价17.03元，12月12日收盘价为16.79元，初始平价98.59元。条款方面，10/20+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为3.91%

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【公司基本面】公司主要从事PCB化学品、锂电池材料及化学试剂的研发、生产、销售和服务业务。公司是PCB化学品行业龙头，品牌优势显著。公司三主业驱动，PCB化学品业务占据主导地位。在稳固主业发展的同时，公司还大力发展锂电池材料制造及废旧锂电池回收业务。2018年前三季度，公司实现营业收入11.95亿元，同比上升30.46%，归母净利润为1.31亿元，同比上升83.67%，毛利率为24.94%。目前公司市值为63亿元左右，PE TTM在41.3倍，估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为20%左右，以2018年12月12日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法，目前新券上市估值差异较大，近期上市的洲明转债在平价为97~100元时对应转股溢价率为6%~4%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略低于面值，发行规模不大，我们预计光华转债上市首日的转股溢价率区间为【3%，5%】，当前价格对应相对估值为102~104元。综合考虑，预计光华转债上市首日价格在102~103元之间。

【申购建议】光华科技总股本3.74亿股，前十大股东持股比例69.51%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余1.743亿元供投资者申购。假设申购户数为5万户，平均单户申购金额为100万，预计中签率在0.35%附近。考虑到当前转债平价略低于面值，但公司主业发展稳健，同时积极开拓锂电池材料及回收业务，盈利水平增长较快，建议可参与一级市场申购，二级市场可以配置。