安信证券奥文化产业正在挖掘的金矿

安信证券：奥文化产业 正在挖掘的金矿 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周一歌华有线的涨停，并不是偶然的市场现象，而是对文化产业的投资价值的不断认同与提升的具体表现。文化产业虽然不是七大新兴战略产业，但文化产业与信息技术的发展紧密相关，而且成为潜力最大的消费领域，文化产业正在成为未全面挖掘的最后一座金矿。

其业态包括图书出版、移动媒体、电视广告、络媒体、有线电视电影、动漫、游等。近年新兴文化产业如络动漫、游、数字影视等出现快速增长趋势。但相对于其他产业，文化产业在A股市场中处于弱势地位，大约20家上市公司中，依然缺乏国内大型传媒企业，不少是过去几年经过重组整合而成。据统计，目前文化企业仅占整个A股市场上市公司总数的1%，市值仅占全部A股总市值的0.6%。据研究，我国内地娱乐及媒体行业在未来较长时间的行业增长速度将大大超过全球行业水平。

把握文化产业的投资机会，基本上就是从二个角度进行挖掘：

一是一批新上市传媒类公司，这类公司已经具有先发优势，通过有效募集资金后，适逢文化产业的大发展期，将具有较强的行业竞争力。

如天威视讯、奥飞动漫、华谊兄弟、中青宝、生意宝、时代出版、皖新传媒、出版传媒、东方财富等。此外，还有一批早期上市公司的，如歌华有线、电广传媒、中视传媒、东方明珠等。从成长潜力看，出版业、有线络业的潜力来自于跨地域的整合，长期以来，我国的出版、有线电视有着强烈的区域划分，在新的文化产业体制下，打破区域限制应该是一个重要突破口，因此，这些优势公司一旦实现跨区域购并整合，其成长力就将迅速体现。

在较长时间内，文化产业的成长价值来自于做大规模，特别是具备复制能力的公司，能够迅速异地扩大，将是我们关注的重点。

如歌华有线600037，经过近十年的发展，公司已经在北京形成了一张覆盖全市18个区县的大型有线电视传输络，有线电视注册用户为413万户，发展高清交互数字电视30万户，在行业内处于领先地位。这是一家目前上市公司中最具规模的有线络公司，已具备异地扩大能力。今年年初公司与中国工商银行签署了《银企战略合作协议》，将获得20亿元的融资额度，为公司推广数字化转换、横向整合其他省有线电视资源、纵向整合上下游产业链提供了可靠的资金支持。

像中视传媒、东方明珠、电广传媒、天威视讯等具有大股东背景支持的公司，也是值得关注。此外，今年还会更多传媒类公司上市，关注新上市传媒公司所带来的机会，如中国出版集团等。

二是重组整合角度看，伴随产业发展政策的逐步明确，文化传媒业有可能迎来一轮大规模的产业重组整合。

一直以来，文化企业存在融资瓶颈。随着中央宣传部、中国人民银行、财政部、文化部等九部委发布《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》后，资金瓶颈有望出现重大转变。其中上市融资是重要组成部分。据文化部对300家民营文化企业的专题调研结果，56.7%的企业认为融资困难，超过80%的企业主要依赖自身积累。现实情况是，众多国有文化产业类公司要实现上市融资，大多数存在经营独立性不足、部分资产受政策限制不能上市等问题。改制整体上市是一个最好的路径，但需要时间。

现时的垂直行业站提供的功能和服务不能满足大企业的需求 比较快速的方式是采用借壳上市。实际上，目前上市的传媒类上市公司中不少都是来自于借壳上市，比如华闻传媒、新华传媒、广电络、博瑞传播、时代出版。这种方式下，通常是借壳上市后，通过多次定向增发等形式逐步实施资产注入，最终实现整体上市。整体上看，目前这些重组型传媒类公司，资产质量、营利能力都保持良好上升趋势，在良好的行业背景下，仍然值得中长期持续关注。

像新华传媒600825，数年前借壳\"华联超市\"重组转型传媒产业，实际控股股东为上海新华发行集团，后续资产注入仍然可以预期。年初公司四家传媒经营类公司获所得税减免。