川财证券政策层对经济运行的判断和我们的思的

川财证券：政策层对经济运行的判断和我们的思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点近期政策层对经济运行的判断：7月4日，央行召开2017年半年度工作会议，提出坚持稳中求进工作总基调，适应经济发展新常态，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。7月6日，新华社连发三文，对经济形势的判断是：美国、欧元区和日本经济普遍回暖；新兴经济体中，中国和印度继续引领增长。但全球复苏并不平衡，结构性强劲增长仍未出现，依然面临不少风险和不确定因素。8日，习主席在G20峰会讲话中呼吁各方共同为世界经济增长发掘新动力、携手使世界经济增长更加包容、继续完善全球经济治理。

我们的思考与认识：1、利率长期看仍将保持适度的低位。央行的目标是跟住自然利率，也即主要盯住产出缺口和CPI，所以新常态下我国的利率仍将处于比较低的位置；2、对国外冲击的判断和重视程度。美国加息和缩表操作带来的资本外流冲击影响新兴市场，但这种影响可能并没有大到冲击我国经济的地步，毕竟我国的国债收益率与全球前几大经济体相比都是正的息差，相对于美债等仍有较高的吸引力。同时目前政策层关于开放的表态明确而积极，反映今后在金融开放方面仍有巨大空间；3、迫使利率上行的压力在于国内经济结构的扭曲。房地产问题以及资金的脱实入虚是政策层治理的核心目标，对这些问题的治理将会引起利率的阶段性上行。但如果影响实体经济将达不到去金融杠杆的目的，因为只有在经济复苏的时期，才是去杠杆的最佳时期。基于上述理解，我们认为央行在流动性预期管理上将有所放松，以避免新的流动性风险，金融监管部门将更多的着重于穿透性监管，对信用等级加以区分，对银行同业中空转的信用创造以揭示风险为主。

我由于干活太累 风险提示：

政策出台及改革低于预期，金融市场开放的方向发生逆转，汇率变动发生严重的黑天鹅事件。