收益率曲线已异常陡峭化调整就是买入机会吗

经过上周债市大幅调整，目前的收益率曲线已异常陡峭化，10年和5年利差创06年以来的新高，而5年和1年利差也接近06年以来的高点。基于对一季度市场继续看好的判断，我们认为交易所中长期的上涨空间最大。

本轮债市调整的导火线是2008年12月份信贷和货币供应量均大幅反弹。数据超预期反弹使市场对经济走向转折的预期增强，甚至有机构预期经济会出现“V”型反转，因此对债券市场维持低利率的环境产生了怀疑。另外，同样的预期令市场大幅上涨，导致偏股资金大量抛出债券。据我们了解，近期市场抛盘的主力是股票和券商，而全国性商业银行则在二级市场大量买入。不过股票基金卖出债券其实并非坏事，毕竟这部分资金的存在是债市不确定因素之一，偏股资金退出、银行资金进入反倒利于债市的稳定。

此外，市场调整的本质原因，是这轮债市牛市以来收益率已大幅下降，在未来整体收益率下降空间非常有限的情况下，市场心态变得非常谨慎和敏感。一旦发现宏观数据不再继续变得更差，机构想到的就是先离场再说。

不过，我们认为债市调整来得有些过早，因为目前经济数据的反弹并不意味着经济的复苏。

半边店村以农村面貌改造提升为载体 整体来看，“去库存化”并没有接近尾声而是才刚刚开始，存货的减少将贯穿09年全年。尽管政府主导的基础设施建设逐步开展，但我们担心投资的下滑会抵消基础设施投资的扩张。而且从全球大背景看，目前不管是美国、欧洲还是日本公布的月度宏观经济数据，仍然持续向下并且多数数据低于市场预期。海外经济体的经济没有触底，对中国的负面影响也会更加明显体现出来。

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