渤海证券显示经济进入二次去库存第二牛

渤海证券：PMI显示 经济进入二次去库存第二阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国物流采购联合会数据显示，7月份我国制造业PMI为51.2%，较上月回落0.9个百分点，回落幅度有所缩小。5个成分指数均有不同程度地回落。

评论：

PMI指数连续第17个月保持在50%以上，表明制造业总体继续扩张；但是指数连续第3个月下降，则显示在近期一系列宏观调控以及世界经济复苏步伐放慢等因素作用下，经济增速回落态势正在发展之中。原材料库存指数和产成品库存指数双双下降，则表明经济已经进入二次去库存的第二阶段，去库存对经济的拖累作用将有所加大。

而中小企业如果想通过此举赢得经销商、代理商的青睐 ◆PMI指数连续第3个月回落，降幅有所缩小，显示经济增势正在逐步放缓。7月份PMI指数较上月回落0.9个百分点，回落幅度较上月有所缩小，显示经济增势正在逐步放缓。5个成分指标，均不同程度下降。11个分项指数，同上月相比，只有从业人员指数上升，升幅为1.6个百分点；其余各指数均有所回落，回落幅度多在1个百分点左右，回落幅度较上月明显缩小。其中，生产指数回落幅度最大，达到3.1个百分点，这和近期工业生产增速快速回落相一致。

◆新订单指数连续第3个月回落，回落幅度有所收窄。7月份，新订单指数为50.9%，继上月回落1.2个百分点以后。分行业来看，20个行业中，20个行业中，石油加工及炼焦业、农副食品加工及食品制造业、电气机械及器材制造业等行业高于50%；有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业低于50%。国家统计局发布数据显示，月我国城镇固定资产投资累计增长25.4%，比月份回落0.5个百分点。6月份，我国社会消费品零售总额当月同比增长18.3%，比上年同月加快3.3个百分点，比5月份回落0.4个百分点。新订单指数连续第3个月在50%临界值以上回落，显示社会总需求仍在扩张，但增速在下降。

◆新出口订单指数连续第3个月大幅回落，出口持续复苏势头显露放缓迹象。7月份，新出口订单指数为51.2%，比上月回落0.5个百分点。该指数4月份同3月份持平，5月份以来连续回落，由此来看我国出口持续回升的势头呈放慢迹象。分行业来看，20个行业中，20个行业中，金属制品业、造纸印刷及文教体育用品制造业等行业高于50%。电气机械及器材制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业低于50%。从产品类型来看，原材料与能源类企业低于50%，为46.7%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均高于50%，在50.9%-52.7%之间，其中生产用制成品类企业最高，为52.7%。

◆生产指数连续第3个月大幅回落，预示着工业生产增速将继续大幅回落。7月份，生产指数为52.7%，比上月回落3.2个百分点，较4月份阶段性峰值回落10.5个百分点。20个行业中，以服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、金属制品业等达到50%以上；化学原料及化学制品制造业、医药制造业、饮料制造业等行业低于50%。分产品类型来看，原材料与能源类企业低于50%，为49.0%；其余三种产品类型企业均高于50%，其中生产用制成品类企业最高，达到57.1%。与之相对应，6月份，我国规模以上工业增加值同比增长13.7%，增速虽比去年同期加快3个百分点，但与5月份相比，回落2.8个百分点。总的来看，工业生产增速已经进入历史正常区间的底部区域。

◆原材料库存指数和产成品库存指数双双下降，显示经济已经进入二次去库存化第二阶段，经济可能加速回落。根据企业库存形成的原因，库存可分为合意库存投资和非意愿库存投资。一般情况下，如果经济增速放缓，企业会自愿地消减原材料库存；而由于经济增速放缓，需求下降，将产生产成品等非意愿库存。7月份原材料库存指数连续第3月下降。与此同时，7月份产成品库存指数分别较5月份回落0.4个百分点。分行业来看，20个行业中，化纤制造及橡胶塑料制品业、通用设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业高于50%。农副食品加工及食品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业位于50%。交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、饮料制造业等行业低于50%。从产品类型来看，中间品和生产用制成品类企业高于50%，分别为50.7%和53.4%；原材料与能源、生活消费品类企业低于50%，分别为49.7%和48.2%。原材料库存指数和产成品库存指数双双下降，显示经济已经进入二次去库存化第二阶段，经济可能加速回落。