华泰证券全球资本市场到底发生了什么物业

“从创业到现在 华泰证券：全球资本市场到底发生了什么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

春节期间，全球资本市场疯狂的避险，黄金璀璨夺目，美国长债收益率1.6%，全球股市大跌。需求不足+超低利率这两个特征可以概括。我们如下从黄金、美元指数、人民币汇率等方面对全球资本市场发生了什么进行解说。

黄金：如若只能选择一种资产作为近期最夺目、最气势如虹的资产，毫无疑问，我们会选择黄金。自15年12月初现货黄金见到1046之后，走出了经典的圆弧底，不知不觉中重新回到了1200上方，最高触及126 。这波反弹，有几个特征需要注意：这波反弹是美元走弱，黄金反弹的故事，看美元做黄金的思路依然成立；这次反弹是在大宗商品一片哀鸿遍野、愁云惨淡的情景之下发生，特别是考虑到油价的屡创新低；金价的年Ｋ线还是牛市。

美元指数：欧元兑美元的图，虽然没有黄金那样气势如虹，璀璨夺目，但是依然非常挺拔。美元走弱的原因，不在基本面，因为利差依然对欧元很不利，主要在于预期，推动预期的是两方面，一是非农数据，1月新增非农就业15.1万人，低于预期；二是美联储主席耶伦的国会证词，耶伦对经济偏悲观。三月、六月加息的概率都在下降。未来研判：美元走弱取决于美国货币政策走向，因此，就一个中长期的判断，或许这就是一个顶部；短期，欧元难以持续维持强势，美元指数可以走强。

人民币汇率：必须指出，这波离岸人民币兑美元的升值，大背景是美元指数的下跌，更多是随波逐流般地下跌。离岸人民币从节前的6.5688，最低跌到6.5264，后来有所反弹至6.5440，而节前在岸人民币是6.5695，因此离岸相对在岸出现了250基点以上的倒挂。几个研判：人民币不是主动升值，是因为美元指数走弱。因此，不必太认真，属于正常波动。对A股投资者而言，虽然不能完全打消人民币贬值的担心，但至少可以宽慰，美元一旦走弱，人民币汇率在这个位臵可以震荡；离岸相对在岸的倒挂会消失。本次倒挂，更多是节假日效应。合理预期，央行会在节后第一天上调中间价，在岸和离岸会波动调整至价差收缩的方向。离岸人民币会在节后主要反映中间价的变化；利差扩大，中期内对人民币汇率不会太悲观：春节期间美债收益率掉得利差，中美利差大幅扩大。

美国长债收益率：美国十年期国债收益率从2%下降到1.6%。一是无穷无尽地避险，二是欧系债券收益率的全面下滑（负利率惹的）。长期债务收益率大踏步奔向零利率，德国十年期国债收益率只有0.2%，美国十年期利率也会因为资本流动的影响而走低，美元资产持有者的避险情绪上升。