方正证券一场为规避金融风险的紧急迫降的

方正证券：一场为规避金融风险的紧急迫降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【事件】

2015年6月27日，中国人民银行宣布下调利率和存款准备金率。

【点评】

第一，此次降息降准不合常规。首先，经济并非加剧下行的阶段，降息和降准同时祭出极为罕见；第二，已经度过了25号的季末资金面相对来说紧张的高峰点，目前并无钱荒风险，甚至资金利率亦并没有明显的超季节性抬升；第三，两天前刚刚有过逆回购。

并没有一个企业真正实现了弯道超车。但是澳客却颠覆了峰哥的惯性思维 第二，仓促的降息降准应是基于稳定资本市场的考虑，政策担心系统性金融风险出现。只有一种解释，此次降息降准就是为了稳定股市。在融资盘杠杆强平风险蔓延、周一有可能恐慌延续的背景下，政策担心系统性风险的出现，毕竟场外配资的规模在一定程度上是个黑箱，甚至可能有数万亿之巨；而在短时间内，要做出实际救市和对悲观情绪的对冲，而又在名义上并非完全迎合市场的方式几乎只有降准降息，毕竟降息降准有“降低实体企业融资成本”这一理论作用。这一事件证实不发生系统性金融风险这一底线仍是政策所坚守的，在必要时候甚至不惜动用长周期工具去对冲短期风险。

第三，目前的实体企业融资成本居高，反映的是金融体系信用系统二元化的问题，非降息降准能解决。尽管政策一直在强调降低实体企业融资成本，但我们一路观察下来，应该都看到了在过去两年中政策的实际效果非常有限。实际上，中国实体企业融资成本居高的背后，是金融体系的二元化。传统银行信贷只支持信用体系内大中型企业，而这些企业面临产能过剩和产业转型问题，银行无法在保证不良率的情况下进一步扩大信贷支持规模；而新产业和小企业处于另一个信用世界，他们只能通过体制外的方式，叠加成本去融资。降息降准一般发生在经济不景气的周期中，而在这一周期中，信用风险溢价是扩大的，它会抵消降息降准所带来的银行间资金面宽松的影响。经验上来说，降息降准对稳经济有一定作用，其主要作用机制也是通过地产销售回升来实现，并非资金成本层面。