华鑫证券债市不衰股市难起吗

华鑫证券：债市不衰 股市难起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略要点：

有调整GDP核算方式的托底，今年经济实现7.5%增速难度并不大，但经济的实际感受要弱于最终数据的表现。三季度经济有望短周期企稳，但还构不成回升信号。7月份进入中报披露期，股市存在上半年公司盈利增速滑降、盈利预期调降的压力，7月A股还不具备转强的条件。

传统行业市值权重超过65%、高新技术与服务性行业的市值权重不足20%。意味着在结构转型背景趋势下，传统产业权重过重、新兴产业与服务业权重过轻之间的平衡与转换将是一个相当长的时间进程。未来“传说中的牛市”只能以两种方式来演绎：一是，传统产业股阶段性超跌后进行修复反弹形成的“跌出来的牛市”；二是，新兴产业股估值水平“跌落凡间”后再次形成结构性牛市。

在其余“非牛非熊”阶段，更多是事件性与主题性行情。

资本市场有“先有债券牛市，后有股票牛市”的定律。目前市场利率还处于下降的初期阶段，企业与经济利润正处于找底阶段，对应的股市也应该还处于磨底和找底相结合的时期，如偶有阶段性风险因素的释放，也会形成“最后一跌”的行情，这与当前A股主板“不破难立”、创业板与中小板存在估值和盈利双杀风险的局势是相一致的。

由于行业与公司的成长性预期仍集中在新兴产业，在创业板和中小板已有老股和次新股均已被“兜底翻”之后，IOP重启后的新公司可能会引来市场的二次“觅宝”。因此，创业板与中小板存在“弃旧迎新”的压力，在新股上市积少成多成规模后还会改造现有行情的结构，影响到现有行情的估值水平。

雷霆需要在之后的比赛里开始发力。 从杜兰特当时欲带伤出战的情况来看 在中报压力和盈利预期调降压力，以及叠加IPO重启累积压力下，7月份A股仍将难有作为。在未来较长时期内，配置方面我们看好智能与节能。如新能源汽车与智能汽车产业链、节能环保与绿色能源产业链、智能电产业链、智能水产业链、智能设备（机器人）产业链等。不过在配置时机上，还有待于这些看好行业估值水平的落地。