方正证券春风化雨润物无声物业

作者： 方正证券：春风化雨 润物无声 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们的主要观点：

※推出优先股的呼声渐浓。去年2月份证监会黄明等人发表《优先股制度的探讨》一文，对发行优先股进行了全面的探讨。在《金融业发展和改革“十二五”规划》中，探索建立优先股制度再度被提及。近日证监会在给湖南籍全国人大代表黄志明的答复中表示建立优先股制度具有重要现实意义，开展试点的基本条件已经具备。优先股推出的呼声日趋浓烈，对此资本市场也做出了积极的回应，金融行业大幅上涨。

※优先股的定义。优先股不是一种具体的股份,而是对公司资产、利润享有更优越或更特殊权利的股份的总称,是相对于普通股的概念。普通股与优先股是对股东承担之风险和享有之权益的大小为标准而进行的划分。《布莱克法律词典》对优先股的定义是：一种给予其持有者在公司盈余分配和剩余财产分配中的优先权的股份类别,这一股份通常没有表决权。

※中国推出优先股的法律基础。优先股制度在我国一直以来都没有得到确立，主要是因为优先股制度在法律上的空白，要引入优先股制度，目前还存在法律上的障碍。但是《公司法》和《证券法》还是为优先股制度留下了空间，例如现行《公司法》第1 2条规定：“国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份另行作出规定”、现行《证券法》第2条规定：“在中华人民共和国境内，股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券的发行和交易，适用本法；本法未规定的，适用《中华人民共和国公司法》和其他法律、行政法规的规定。”因此要引入优先股制度，可先由国务院出台有关规定，中国证监会在此规定下出台有关办法及配套规则即可试点有关优先股的发行与交易。待条件成熟后，再考虑与现行《公司法》的衔接，对《公司法》进行修订。

※推出优先股的意义。1.丰富了市场融资工具，丰富了金融、公用事业等行业融资渠道。从美国优先股发展历程和现状来看，发行优先股的主体主要是公用事业行业和金融行业，因为政府允许公用事业行业获得的回报率在很大程度上由这些公司相对固定的优先股股息收益率决定，在金融行业方面，美国政府允许把优先股当作银行资本金的一部分来满足政府规定的银行资本金充足率。2.化解上市公司少分红和投资者分红需求之间的矛盾。 .盘活存量，为养老金提供更高效投资渠道。优先股是一种介于普通股和债券的投资品种。比较适合类似于养老金这一类的长期、稳健的投资者，一方面可以提高这一类投资者资金使用效率，另外一方面也有利于盘活存量金融资产。4.促进产能过剩行业兼并重组。《金融国十条》的第二条明确提出“对实施产能整合的企业，要通过探索发行优先股、定向开展并购贷款、适当延长贷款期限等方式，支持企业兼并重组”。这说明优先股的推出还将肩负产能过剩行业兼并重组的使命，在海外优先股在企业购并和风险投资方面有广泛的应用。