国金证券欧央行继续宽松美就业欧价格均有改哈

国金证券：欧央行继续宽松 美就业欧价格均有改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

确保了财务考核指标的完成。 3、根据国公司、省公司“依法治企年”活动的统一部署 基本结论欧洲央行提出欧洲版的QE，继续强力引导宽松货币政策预期；形成与美国货币政策正常化完全相反的政策路径对比，反映了欧洲央行强烈引导欧元贬值的意图。欧洲央行执行负利率仅仅一个月，还没法度量欧洲央行负利率对于欧洲价格的影响。7月的货币政策会议没有任何重大政策决定也在情理之中。尽管利率没有调整，但是欧洲央行并没有停止预期引导。在议息会议后的沟通会上，欧洲央行行长指出将在2014年9月18日、12月11日，分两次完成4000亿欧元的TLTOR。另外，2015年3月开始到2016年6月实施6次TLTRO。累计规模有可能达到1万亿欧元。这是欧洲版的QE。从规模的角度看，如果欧洲真的这么做了，那么欧洲央行资产负债表的规模就会达到现在美国央行资产负债表规模的水平，从规模看应该是非常大的。意味更加深长的是，欧洲央行明年开始QE的时间段正好是美国央行预期加息的时间段，这样的货币政策强烈地反映了欧洲央行压低欧元汇率的目的。TLTRO不包括房地产和主权债，也强烈地反映出欧洲央行的货币政策目的是结构性的，以增加欧元区竞争力为目的。

数据方面，美国劳动力市场进一步改善。6月美国新增非农就业高达28.8万人，同时4、5月份新增就业累计上修约3万人（图1）。二季度平均每月新增27万人，远高于一季度平均19万人。表明美国二季度经济强势恢复，企业雇佣员工意愿增强。

工资情况并未改善，影响可支配收入。6月时薪环比增长0.2%，与上月持平；同比增速下滑0.1个百分点至2.3%，基本与CPI水平一致（图2）。

意味着目前的薪酬水平并未跑赢通胀，对美国消费造成负面影响。

从各行业雇佣情况看，零售、专商服务领域、金融行业新增就业较前月大幅增加：零售环比多增3万人、专商服务领域及金融行业环比多增9000人。因此可以看出，高收入行业人数增长较多，有助于拉动未来劳动力收入增加。

失业率大幅下滑但仍存隐患。6月美国失业率下滑0.2个百分点至6.1%。

劳动参与率连续三个月维持在62.8%的水平（图3）。但从其他数据看，非劳动力增加11万人，想就业的非劳动力减少32万人，全职就业减少52万人，兼职就业增加80万人。意味着失业率大幅下滑的部分原因是长期失业者逐渐放弃进入劳动力市场。

欧元区通胀小幅改善。6月欧元区CPI为0.5%，与前值持平，维持在低位。而除食品能源酒烟草外，核心CPI环比回升0.1%，同比上升0.1个百分点至0.8%（图4）。欧央行的宽松货币政策预计将继续有助于拉动通胀水平回升。欧元区失业率11.6%与修订后的上月数据持平，但继续低于去年12%的最高水平。