商业零售贸易摩擦预期不明朗看好超市等必选了

随着假期临近结束 商业零售：贸易摩擦预期不明朗 看好超市等必选消费板块 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌 .99%，跑赢沪深 00指数0.68个百分点。年初至今，商贸零售板块上涨19. 5%，跑输沪深 00指数5.42个百分点。子板块方面，超市指数上涨0.24%，连锁指下跌 .80%，百货指数下跌5.59%，贸易指数下跌4.75%。相对于本周沪深 00跌幅4.67%，中小板指跌幅4.99%而言，商贸零售板块整体表现良好。涨幅排名前五名为冠福股份、深赛格、南极电商、友好集团、汇鸿集团，分别上涨12. 4%、10.51%、5.77%、4.87%、 .94%。本周跌幅排名前五名为秋林集团、中兴商业、天虹商场、南宁百货、ST成城，分别下跌18.21%、1 .16%、12. %、11.90%、11.7 %。

本周重点推荐公司：苏宁易购：全渠道多业态智慧零售络效率最优，预期小店和金融业务出表后盈利和现金流有望显著改善，维持“买入”评级。

苏宁深耕家电零售二十余年，已形成宽阔的经济护城河，全渠道家电零售市场份额稳居第一，线下连锁已步入万店时代。在全渠道多业态经营的规模效应下，线下门店为公司提供充足而稳定的收入来源，将围绕“两大、两小、多专”推进布局，全方位满足多元化消费需求。电商搜索流量红利见顶之际，线下门店价值迎来重估，苏宁在原有基础上拓展新流量入口：

（1）零售云加盟店快速推进市场下沉，挖掘县镇级市场消费潜力；（2）苏宁拼购把握社交流量红利，加强零售体系产业联动；（ ）苏宁小店深入最后一公里，支撑社区拼团业务，以较低成本汲取高粘性的社区社群流量。

公司主营业务盈利稳健，战略发展逻辑清晰，苏宁金融和苏宁小店出表后，有望显著优化上市公司现金流和扣非净利润。预计年实现营业收入 ,0 8. 6/ ,7 6.54/4,555.61亿元，实现归母净利润178.20/25. 2/72.11亿元。

南极电商：主品牌授权产品GMV维持强劲增长，本部盈利稳健提升，给予“增持”评级。电商行业马太效应显著，南极电商品牌影响力强，渠道、品类等规模优势显著，授权产品销售规模和品牌授权服务收入将保持稳健增长，盈利能力稳步提升。预计年，南极电商授权产品GMV分别为 05.81/441.62/612.45亿元，同比增长49.02%/44.41%/ 8.68%；实现营业收入42.58/5 .81/67.72亿元，对应增速为26.99%/26. 7%/25.87%；实现归母净利润11.91/16.2 /22.01亿元，同比增长 4. 1%/ 6. 6%/ 5.59%。时间互联业务与核心业务存在一定差异性，采用分部估值的方法更为合理。假设时间互联超额完成业绩承诺，拆分2019年南极电商净利润为核心业务10.41亿元、时间互联业务1.50亿元。考虑公司历史估值情况，给予南极电商核心业务28倍PE，估值为291.48亿元，给予时间互联业务10倍PE，估值为15亿元，预计2019年公司加总估值为 06.48亿元。

家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域，筹备跨省扩张，规模预计步入加速扩张期，维持“增持”评级。公司的历史估值中枢在 1倍左右，对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁等2018年PE（wind一致性预测）约在 0- 5倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高，市场空间较大，且公司作为山东省超市龙头企业，供应链优势逐渐凸显，且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段，未来市占率有望进一步提高，业绩增长的确定性较高，故而我们认为家家悦的合理估值区间在 0XPE- 5XPE。

预计年公司实现营收约146/167/189亿元，同比增长15%/14%/1 %。实现净利润约4.78/5. 7/6.11亿元，同比增长11%/12%/14%。摊薄每股收益1.02/1.15/1. 1元。当前市值对应年PE约为25/2 /20倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间，给予2019年 1XPE。