汽车补贴退坡下的产业链投资机会荐股计划

汽车：补贴退坡下的产业链投资机会 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、下游：

新能源客车：绝对降幅低于前期，后续需求保持平稳。传18年客车补贴降幅在40%，但与17年国补上限由60万下降到 0万相比，本次调整绝对降幅上低于前期，因此并不像市场预期那么悲观。从供给侧来看，新能源客车补贴大幅下降将使龙头企业的竞争优势得到放大，市场集中度或将进一步提高；从需求侧来看，我们对新能源客车市场判断是每年约10万辆新能源客车的稳定需求。随着电池成本不断下降，客车厂商后续的盈利能力有望得到回升。

新能源物流车：限行政策和补贴退坡或引发抢装行情。由于2016年的核查骗补以及新能源物流车补贴政策与推荐目录调整，致使今年上半年新能源物流车产销持续低迷。但随着越来越多的城市对传统燃油物流车的限制，下半年开始物流车已经放量。在目前还有补贴的情况下，我们认为明年新能源物流车还是将大概率实现增长。

新能源乘用车：销量增长无虞，三元电池受益。考虑到19年考核双积分，18年将是各家乘用车厂商加速放量新能源乘用车的一年。根据传补贴方案调整，高续航里程的新能源乘用车受到重点扶持，提升单车带电量目前看来利大于弊。根据我们的测算，依靠三电成本的下降最终成本增加不多，终端在剔除国补后与目前零售价格相差不大。乘用车销量和单车带电量的双重提升趋势使三元电池最为受益，从而带动锂电设备的大量需求，重点推荐

【星云股份】。

最近 二、中游：利润空间受双重挤压，中游环节毛利率承压。上游原材料还有部分涨价空间，下游受补贴影响从而进一步压缩成本，上游价格传导+下游降本倒逼将导致中游利润空间受到双重挤压，长期来看，中游以量补价是核心。

三、上游：三元电池材料受益，钴资源还有涨价空间。上文提到三元电池最为受益乘用车电池需求增长，而三元材料中，由于钴资源供给存在一定的刚性，18年供应偏紧，价格仍有上涨空间。重点推荐

【华友钴业】。