日常消费品捕捞季来临青睐高速放量品种物业

日常消费品：捕捞季来临 青睐高速放量品种 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受宏观经济对需求的影响，以及北参南养对供给的冲击，上半年水产板块业绩表现较弱。需求仍需关注宏观经济回暖情况，供给方面南参的品质和养殖模式均有劣势，当行业景气低迷时将率先被迫退出市场，明年热度有望减弱。我们预计海参价格4季度环比上涨，明年同比略升。建议关注以量补价优势明显，并具有估值优势的水产股。

支撑评级的要点短期需求处于低位，无碍行业长期成长性。今年以来宏观经济景气低迷，餐饮业景气度下降，海参需求疲软价格走低。但长期来看，海参养殖海域资源稀缺，而海参消费仍在向内陆和低线城市渗透，行业仍具较好的成长性。

明年南参养殖有望降温，供给压力缓解。南参近两年开始爆发式增长，2011年翻了5倍，2012年又翻了近两番。这种爆发并非因为技术突破，而是因为高投资收益吸引了大量资本进入。今年面对海参苗价格暴涨和成参价格低迷的双重压力，投资者亏多赚少，明年南参养殖热度有望减弱。明年上半年再出现南参大幅度冲击市场价格的概率较小。

同时一定要记住 预计4季度海参价格环比上涨，但不期待超过去年同期水平，建议配置量增优势明显的公司。由于秋季海参出皮率高，4季度捕捞季海参价格环比上涨是大概率事件。大型海参企业有望以量补价，在今年取得较快业绩增长，并在明年同比价格压力较小的情况下恢复高速增长。

评级面临的主要风险海参价格受宏观经济和供给影响而下降的风险；天气、自然灾害等因素使得捕捞量低于预期的风险。

重点推荐公司好当家：未来 年捕捞面积仍在快速增长，以量补价的优势非常明显，预计今年捕捞量可达 200吨。与此同时，高亩产精养池和海参苗自给，均可提升毛利率。在目前市场对水产公司整体预期较低的情况下，好当家有望依靠其以量补价快速增长。首次覆盖给予“买入”评级，目标价9.80元，相当于28倍2012年市盈率。

壹桥苗业：公司4.5万亩的围堰海域刚刚开始改造，未来几年可捕捞海域面积处于快速增长阶段。从育苗起家向产业链延伸，毛利率也将逐步提升。4季度海参产量和价格得以验证后，有望消化高估值现投资价值。首次覆盖给予“买入”评级，目标价46.00元，相当于25倍201 年市盈率。

东方海洋：公司4.14万亩的底播海域改造已近尾声，短期亩产仍有提升空间。长期则需关注三文鱼在渠道和市场拓展上的突破。

獐子岛：公司的主打产品-虾夷扇贝仍处于量价齐升阶段。今年亩产受环境影响跌至历史低点，明后年在“良种良技良境”的改造下，有望恢复高速增长。另外公司在海参品牌力上略胜一筹，抵抗行业价格风险的能力强。