国盛证券再看减增值税的可能路径与行业影响的

国盛证券：再看减增值税的可能路径与行业影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们在前期专题报告《减增值税的可能路径与影响测算》中，分析了三种可能的减税情景及各行业的税收变动幅度（各级税率下调1个百分点；将16%、10%合并为中间某一档；取消16%这档税级）。

在本期报告中，我们进一步完善计算方法，并测算了在“10%向下合并至6%，且将16%调低个百分点”、“仅将16%这档调低个百分点，其他税级保持不变”两类情景下，全国范围内各行业增值税变动幅度、A股行业毛利变化情况，并回顾了2017年7月1日增值税税率四档并三档对相关行业的利润影响。

1、哪种增值税减免的情景出现概率最高？综合考虑减税力度和财政赤字压力，相较而言，“合并16%和10%的税级，改为12%、6%两档”这一情景出现概率最高（预计减税3411亿元，财政赤字率提升0.4个百分点至3.0%）。暂时保持三档税级，将16%这档下调个百分点这一情景的可能性次之（预计减税亿元，财政赤字率达到3.2%-3.5%）。

2、三种减税情形下各行业增值税变动情况如何？如果税率普降，现行销项税率较低的行业最为受益，典型代表是居民服务修理业、信息传输、软件和信息技术服务业。

原标题：俄媒：中国未来096级核潜艇将携带36枚洲际导弹 如果增值税三档并两档，制造业普遍受益，出口占比较高的行业有所分化，现行税率体系下享受最低税率的服务业则可能税负加重。

如果仅降低最高税级税率，各行业税收变动幅度较为均衡，制造业虽普遍受益，但降税幅度明显收窄。

3、增值税究竟如何影响企业利润？在不考虑企业上下游价格变动的情况下，由于增值税并不进入利润表，增值税的减免仅通过影响其他税费的税基带来营业成本的变动，进而影响企业利润。

下调增值税率本质上是国家让渡财政收入，而这部分财政收入在上游企业、下游企业和消费者之间如何分配，取决于市场参与者的议价能力。

回顾2017年增值税四档并三档的情景可发现，增值税税率的下调并不必然带来行业毛利率的上升。海洋捕捞、农药、钾肥、畜牧养殖、农机、炼油行业在增值税税率从13%下调为11%之后，毛利率分别提高了6%、5%、4%、3%、1%、1%，而供热、水务、电影动画等行业毛利率有个百分点的下滑。

在不同的行业议价能力情景假设下，增值税减免后，大金融行业、必需消费品（食品饮料、农林牧渔）、成长行业毛利变动幅度较小；周期行业（有色、钢铁），可选消费品（汽车、商贸零售）的毛利变动幅度较大，行业利润变动非常依赖企业的定价能力。

风险提示：政策推进力度不及预期；模型假设与实际有偏差。