渤海证券显示经济正处于二次去库存第覆盖

渤海证券：PMI显示 经济正处于二次去库存第一阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国物流采购联合会数据显示，6月份我国制造业PMI为52.1%，较上月回落1.8个百分点，5个成分指数均有不同程度地回落。

评论：

PMI指数连续第16个月保持在50%以上，表明制造业总体继续扩张；但是指数连续第2个月下降，则显示在近期一系列宏观调控以及世界经济复苏步伐放慢等因素作用下，经济增势正在转趋放缓。

原材料库存指数下降而产成品库存指数提高，表明经济正处于二次去库存化的第一阶段。黑色和有色金属冶炼及压延加工业等行业原材料库存下降，产成品库存增加最为显著。未来随着产成品库存的下降，将进入二次去库存的第二阶段，经济可能加速下滑。

原标题： 1岁娃颅脑出血奇迹复活全村挪用8万元公款救命 ◆PMI指数连续第2个月回落，显示经济增势正在放缓。6月份PMI指数继上月回落1.8个百分点之后，再次回落1.8个百分点，显示经济增势正在放缓。5个成分指标，均不同程度下降。11个分项指数，同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点；其余各指数均有所回落，回落幅度多在2个百分点左右。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到7.6个百分点；进口指数和供应商配送时间指数回落幅度较小，均在1个百分点以内。◆新订单指数连续第2个月大幅回落，总需求在减速。6月份，新订单指数为52.1%，继上月回落4.5个百分点以后，又回落2.7个百分点。分行业来看，20个行业中，有14个行业高于50%，同上月基本相同。但高于60%的行业明显减少，目前缩小到只有3个。从对820家制造业企业调查来看，反映新订单比上月减少的企业比重，本月为23.1%，较上月提升5.5个百分点。国家统计局发布数据显示，月我国城镇固定资产投资累计增长25.9%，比月份回落0.2个百分点。5月份，我国社会消费品零售总额当月同比增长18.7%，比上年同月加快3.5个百分点，比4月份加快0.2个百分点。

新订单指数连续第2个月在50%临界值以上大幅回落，显示社会总需求仍在扩张，但增速在下降。

◆新出口订单指数连续第2个月大幅回落，出口持续复苏势头显露放缓迹象。6月份，新出口订单指数为51.7%，比上月回落2.1个百分点。该指数4月份同3月份持平，5月份以来连续回落，由此来看我国出口持续回升的势头呈放慢迹象。分行业来看，20个行业中，有5个行业低于50%。分区域来看，中、西部本月回落到50%以内。新出口订单指数连续第2个月大幅回落，出口持续复苏势头显露放缓迹象。

◆生产指数连续第2个月快速回落，工业生产增速回落。6月份，生产指数为55.8%，比上月回落2.4个百分点，较4月份阶段性峰值回落7.2个百分点。分行业来看，一些高载能行业，最近两月生产指数回落明显。比如，黑色和有色金属冶炼及压延加工业，石油加工及炼焦业等等，最近生产指数均回落到50%以下。从调查来看，反映生产增速比上月下降的企业比重有所上升。本月为18.9%，比上月上升3个百分点。与之相对应，5月份，我国规模以上工业增加值同比增长16.5%，增速虽比去年同期加快7.6个百分点，但与4月份相比，回落1.3个百分点。总的来看，当前工业尽管同比增速有所回落，但仍然处于平稳较快增长的正常区间。

◆原材料库存指数下降而产成品库存指数提高，显示二次去库存化第一阶段正在进行。根据企业库存形成的原因，库存可分为合意库存投资和非意愿库存投资。一般情况下，如果经济增速放缓，企业会自愿地消减原材料库存；而由于经济增速放缓，需求下降，将产生产成品等非意愿库存。6月份原材料库存指数连续第2月下降，分别较5、4月回落1.6和2.1个百分点，呈现加速下降的势头。与之截然不同，6月份产成品库存指数分别较4、5月提高1.5和5.1个百分点。产成品库存指数的行业数据显示，20个行业中，以黑色金属冶炼及压延加工业、饮料制造业为首的10个行业高于50%，为首的两个行业达到60%以上。这和生产指数中，黑色和有色金属冶炼及压延加工业等行业生产指数均回落到50%以下相一致。当前原材料库存下降而产成品库存持续增加，显示经济正处于二次去库存的第一阶段。未来随着产成品库存的减少，将进入二次去库存的第二阶段，经济可能会加速下滑。