长城证券能走多远计划

长城证券：能走多远 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

创业板在筑就复杂的顶部，而主板要走得更远并不容易：我们对周期补库的力度偏谨慎，银行等权重板块难以上涨，南旱北涝之下通胀形势并不乐观，市场走向将更多依赖于政策。配置上依然推荐白电、汽车。

要点：

上周A股整体收涨，先扬后抑。比较特别的是，价值股表现开始好于成长股；指数上，创业板指下跌，沪深 00指数上涨。重复下月报中的观点，即指数均会有反弹但反弹高度有限。从实际运行情况来看，我们倾向于创业板在筑顶，并且是一个复杂的顶部。而主板指数有些超预期的东西，但是并不支持它走得更高。

期待8月份成为又一轮行情的启动，恐怕仍是美好的愿望。创业板指数的走向可以从TMT、环保等行业来看，8月以来这些前期表现强势的板块遇到了股价上涨的压力；7月的业绩快报和预告已经将这些股票的价格提前透支，在8月份更多接受业绩考验的将是它们。从这个角度出发，中小板和主板在8月份存在比较大的机会。由于所有上市公司都将在8月份接受中报的检验，中小板和主板的表演机会将亚于7月份的创业板，而整体盈利能否超预期，我们觉得是比较难的。

8月份以来有色、煤炭、化工表现不错，但我们并不觉得主板将会承接创业板的进攻。商品、原材料的上涨有多方面原因，根本上我们认为还是基于美好的预期：（1）国家将进行为期三个月的稀土整治行动;（2）基本金属价格、部分大宗原材料价格在经历了连续下挫后出现反弹回稳;（ ）煤炭方面由于行业不景气，山西省出台相关保护措施；（4）部分化工子行业经历了长期低迷后，供给收缩比较明显。我们觉得中国最不缺的就是这些产能，在向下的大周期中价格有所反弹并不奇怪，这种反弹将被新的产能给压制。当然我们最关心的还是政策和政策执行的力度，比如稀土整治，比如近期出台的船舶工业转型方案，接下来根据国务院的安排还有多个产能过剩的行业将会得到整治，但是这种决心并不那么容易让人信服。

稿源：新华 大盘上攻欠缺更多板块的响应，比如权重板块尤其是金融仍然低迷，这限制了我们看涨大盘的高度。相较而言我们更看好地产和券商，尽管地产利空尚未出尽，我们还是在这个长期要往下看的行业看到龙头的并购、融资；券商行业的最大关键词创新在每周的证监会发布会上屡次被提及，并且今年的二级市场表现还是不错的。7月份的汽车销售数据带来了乘用车板块的大幅上涨，除了汽车我们也看好白电的销售，但是它们的上涨空间也会受到估值上限的影响，对整体股指的拉动仍然有限。

还是比较担心，即经济比较差，通胀却是比较高。上周的宏观数据并不让人讶异，同比数据有回升。（1）关键之处在于环比上看政府的“放水”是有限的，比如铁路投资的增加，最终的目的是稳增长而非保增长，只要经济没有出现危机一刻，保增长的希冀都将落空。（2）尽管CPI只有低于预期的2.7，但当前南旱北涝，已经影响了稻米等农作物的生长，连猪、蟹的生长繁殖都受到影响，可见未来的通胀形势并不乐观。（ ）宏观层面上比较积极的展望在于补库存行为，但犹如在商品原材料的看法中描述的，大周期向下，阶段性的反弹力度如何存在很大不确定性，此刻更关心国家的政策和执行力度。