国金证券欧央行维持利率不变未有超预期内容

国金证券：欧央行维持利率不变 未有超预期内容 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论本次欧洲央行议息没有启动对欧元区政府债券的购买，未有超预期内容。

欧洲央行本次货币政策会议决定维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%不变，边际贷款利率0.30%不变。欧元区央行主席在随后的讲话中指出欧洲央行下调了欧洲经济增长预期，2014年经济增速预期从0.9%下调为0.8%；2015年GDP从1.6%下调为1%；2016年GDP从1.9%下调为1.5%。由于本次会议继续维持利率不变，同时没有启动市场一部分人预期的可能开启对欧元区政府债券的购买，本次声明在宽松方向上没有超预期行动。

从现在到明年一季度的大部分时间，欧洲央行可能没有新的大行动，也意味着对政府债券的购买要到明年二季度才有可能开始。这也意味着欧洲央行的货币政策进入了一个为期一个季度的稳定期。欧央行主席在沟通会上表示，明年1月的欧洲央行议息会议可能不会有新的货币政策举措。我们认为，欧洲央行主席对明年1月欧洲央行的表态，并不意味着欧洲央行的货币政策姿态有任何改变，更可能是反映了欧洲央行在2014年两大政策举措（负利率，开始QE）出台后，需要时间来观察政策的效果。从明年开始，欧洲央行的议息会议节奏采用美国央行的形式，这样明年欧洲央行第二次议息将在3月上旬。欧洲央行即使有什么新的重大宽松政策出台也到了明年3月。这个新产生的为期一个季度的欧元区货币政策空白窗口期有利于平缓现在强势的美元指数。当然目前影响美元指数的因素很多，单一因素的变化未必能完全左右美元指数的趋势。

尽管本次声明没有涉及购买主权债，但未来或迟或早，欧洲央行必然会把对主权债的购买放入政策工具箱。本次议息会议是欧洲央行２０１４年度最后一次议息。回顾２０１４年欧洲央行的货币政策发展，最重要的是在六月开始执行负利率，以及在10月议息会议，欧洲央行货币政策转向量化宽松，开始购买资产，提出到２０１６年底前，将欧洲央行的资产负债表提高１万亿欧元左右，恢复到２０１２年初的水平。从２个月来的执行情况看，截至到１１月底，欧洲央行本轮资产购买的累积总规模只有１８１亿欧元的水平，与美国ＱＥ３时每月８５０亿美元和日本现在每月大约６００亿美元的量化宽松规模相比，欧洲央行到目前为止对ＡＢＳ和金融机构发行资产抵押债券的购买力度相当弱。尽管目前为止购买力度非常弱，但欧洲央行也绝对不会想给市场留下对于未来的宽松货币政策姿态和量化宽松三心二意的印象。在执行负利率和购买ABS、CV的观察期过后，欧洲央行有非常大的可能把对欧元区主权债的购买放入政策工具箱。

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