煤炭石油平淡消极延续分化源泉

煤炭石油：平淡·消极·延续分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

煤炭行业方面，2011年四季度总体平稳，年末煤价小幅回落，呈现“旺季不旺”的特点分煤种来看，无烟煤价格更为坚挺，动力煤现货价格受“限价”影响，在岁末快速回落，炼焦煤价格受下游钢焦行业不景气影响，跌幅较大。2011年冬季期间，煤炭市场运行平稳，极端天气相比往年要少。

煤炭上市公司释放业绩积极性降低，从煤炭上市公司三季报业绩披露就能看到这种趋势一方面，受宏观经济景气下滑影响，煤炭行业结束前期上升势头，进入调整休养期，煤炭公司对未来走势趋于谨慎；另一方面，股市低迷，业绩下调预期也较为普遍，煤炭公司估值处于历史均值以下（目前行业平均12.5倍），已接近产业投资基金所能接受的估值水平，故相关上市公司“就势平滑”、“甩掉包袱，轻装上阵”，释放业绩的积极性在降低。

市场一致预期（Wind资讯）煤炭行业重点上市公司2011年净利润同比增速（加权平均）为21.7%四季度是年底结算的重要时间窗口，相关成本、费用集中计提也较为普遍，其中从已公布的煤炭公司2011年报快报来看，已显现“平淡”情形，业绩预期下调较为普遍。比如已公布快报公司：中煤能源、山煤国际、平煤股份、国投新集、大有能源等均呈现四季度环比大幅回落的情形。

有点像王婆卖瓜。也有点像是在展示。 看看时间从我们跟踪的重点上市公司年报预测，仅兰花科创、兖州煤业、神火股份、永泰能源预期四季度出现环比增长的情况。净利润增速较高的公司为永泰能源，预计2011年报同比增速为~150%，其次为山煤国际，2011年报增速为49.1%。

展望2012：煤价下行，成本上涨，煤炭业绩面临下滑煤炭行业经过前几年的快速成长，2012年迎来了调整期，供需放缓，煤价（现货市场）在走弱。从煤价来看，占比1/4的合同煤价格上涨5%，而从现货市场来看，现货煤价下调幅度在5%-10%左右，预计综合煤价将小幅下调。成本快速上涨，而且相对刚性，预计行业生产成本上涨10%左右。