华泰证券全面盘点条变化与超预期牛

华泰证券：全面盘点21条变化与超预期 -05 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

持平的城市有18个；二手房价格下降的城市有22个 2016年 月5日上午 总理在第十二届全国人大四次会议上作2016年政府工作报告，我们认真研读，并与往年政府工作报告、前期重要会议进行对比学习，盘点了21条变化与超预期：

（1）总基调与我们对去年年底政治局会议的解读仍一致：稳增长和调结构并重，但在稳增长和调结构的兼顾中微倾向于稳增长，而稳增长在需求侧和供给侧双侧管理中更加重视供给侧管理；（2）货币政策从“松紧适度”到“灵活适度”，这个表述变化意味着是偏宽松的方向不会变，如果有调整是在偏宽松下灵活调整，而并非做松紧调整；（ ）每年例行的“问题与困难总结部分”，进出口成为去年排首位的困难和问题；（4）经济增速目标区间放宽，且对地方政府的经济增速考核要求有一定放松；（5）进出口未提数字目标，经济社会发展的主要预期目标有三个变化：

一是经济增速目标的调整；二是进出口只提了回稳向好的要求（往年会有明确的数字目标，去年是增长6%的目标）；三是单位国内生产总值能耗下降 .4%以上，能耗目标高于去年（去年是能耗强度下降 .1%以上，且去年能耗强度超预期，所以今年进一步加大指标力度）；（6）财政赤字率提高在预期之内，地方赤字提高度大于中央；（7）市场在期待的大规模减税政策，今年就是全面实施营改增；（8）财税体制改革进入了更深入的层次，开始最难的部分-调整央地税收关系；（9）金融改革任务的位序发生变化，完善监管、利率、汇率排头，未提股票注册制；（10）供给侧结构性改革体系初现，是全面深化改革的聚焦；（11）国企改革重点从“资”转到了“企”，并定下时间表—今明两年；（12）明确要求在核准、融资、财税、土地方面对民营企业一视同仁，具体到了“方面”，也就是对分管这些“方面”的政府部门有了明确要求；（1 ）内需消费部分，对旅游产业、智能家居、时尚产业、二手车市场的表述超预期；（14）保持去年的投资力度，首次新增公路投资数字目标，首提基础设施资产证券化；（15）房地产可能仍会有利好政策出台，首提“提高棚改货币化安置比例”，房产去库存方案体系初现；（16）首提绿色建筑、绿色建材，表述超预期；（17）区域政策今年将出三个以上的新规划，催化剂多多，东部地区首提“陆海统筹”，今年将是十三五专项规划、区域规划陆续出台的一年，政策催化剂颇多，预期结构性行情也将有较多机会；（18）消化粮食库存成为今年农业方面新增的重点任务之一；（19）对外开放的重点任务顺序的变化，一带一路升至首位；（20）环保从民生中分离出来专门讲，站立民生之首的位置，超预期；（21）医疗健康领域两个新提，一是儿科医生，二是医疗人员薪酬制度改革。

直接性的热点投资逻辑：关注旅游、智能家居、时尚产业、二手车市场、绿色建筑、绿色建材、节能环保、公路建设、儿科医疗等细分行业的投资机会。

风险提示：政策进度不及预期；具体投资建议请参考我司行业及公司研究报告。