国金证券汇丰与中采可能出现方计划

国金证券：汇丰PMI与中采PMI可能出现方向性差异 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

善于从大量数据的分析中 汇丰PMI与中采PMI可能出现方向性差异事件：3月汇丰PMI预览值48.1（前值48.5），其中产出47.3。

基本结论：

1、汇丰PMI反映小企业的境况继续恶化。汇丰PMI连续3月下行，产出、订单均大幅下滑超过1个百分点，采购、原材料库存、价格等表现均疲弱，但就业在50以内大幅回升2个百分点，由于就业的大幅正面贡献，指数较前值仅下滑0.4%。

2、中采PMI可能出现方向性差异由于二者均宣称季节调整较好，但均未公布调整前数据，加之春节因素调整并无统一最适用标准，加之大小企业样本差异，预计4月1日中采公布的PMI将出现向上的表现。

3、预计3月中采PMI小幅回升（至50..2区间，前值50.5），4月则轻微下行。一方面，存在较强的季节效应，可比历史周期位置较弱的回升幅度为0.8、1.2，从而预计14年3月回升幅度0.5左右已经较为保守。

另一方面，现实中看：1、2月工业增加值大幅下行，其中周期类行业中，最上游量价齐跌增加值下滑最多，而原材料则价格下行较多、而产量下滑较少，其余行业涨跌不一，两会政府工作报告以及常务会议精神落实、旺季到来至少需求与产出出现一定的恢复可以想象；同时1、2月消费大幅下行，其中奢侈品消费下滑最多、地产链条淡季惨淡，而3月则将归回大众消费、走出淡季。因此，3月PMI应当较1、2月出现一定经济意义上的回升。

具体数据细节方面：

1、小企业状况艰难，汇丰PMI连续三个月下滑。3月汇丰PMI48.1，较2月下滑0.4个百分点，一季度合计下滑2.4个百分点，弱于历史平均水平。

2、产出大幅放缓。产出连续四个月下滑，本月在收缩区间内大幅下滑1.5个百分点至47.3，下滑幅度仅好于2012年经济断崖时期。

3、内贸加剧下滑，外贸改善。新订单大幅下滑1.7个百分点至46.9，而新出口订单已回升至扩张区间，内贸状况较差，外需改善。

4、采购量及原材料库存继续减少，产成品库存积压。4月采购量和原材料库存均在收缩区间内再度下滑，而产成品库存在扩张区间内大幅提高1.8个百分点至51.8。需求疲弱，企业预期谨慎，减少了采购量和原材料库存，而销售不畅，造成产成品库存积压5、投入及产出价格双双大幅回落。产出下滑1.8个百分点，投入价格下滑3.3个百分点，3月PPI环比或依旧为负。

6、就业下滑幅度收窄。3月从业人员指数在收缩区间内上升2个百分点至49。