川财证券数据堪忧债市反弹未果

4月份金融运行数据和宏观数据昨日集中冲击债市，债指早盘强势反弹，待4月份CPI指数公布之后，较高的数据对市场形成冲击，市场反弹未果，继续大幅走弱。指数开盘111.32点，早盘上模111.46点，随后大幅走低，收于111.24点，跌0.04％，全天成交5.2亿元，较上个交易日明显增长。从盘面来看，长期券种是做空的主要力量，010107券、010213券大幅走低，中期券种走势分化，010311券等红盘报收，短期券种较为稳定，010214券、010507券均逆势走高。

矿山企业无一通过。 数据显示，货币宽裕状态未发生根本变化，贷款依然保持快速增长，通胀压力逐步加大，央行的调控压力加大，者应关注以下几点。首先，资金结构性发生转变。4月末，M2同比增长17.1％，比上月低0.1个百分点，M1同比增长20.1％，再次与M2增速形成倒挂，流通中现金，同比增长15.1％，资金流动性明显加强。而存款增长速度较贷款增速出现明显下降，4月末，人民币同比增长15.7％，同比少增133亿元，而贷款增速达到16.5％，新增贷款为4220亿元，同比多增1058亿元。存贷差距缩小甚至出现倒挂，银行经营风险逐步积聚，其对的需求也随之下降。其次，资金的泛滥对资产价格形成明显的推动作用。储蓄资金增速的降低，很大程度上由于股市火爆对资金形成的分流，这种不理智的投机行为将导致风险的增加，资产价格的迅速膨胀加大调控的压力。第三，居民消费价格总水平涨速加快。4月份，居民消费价格总水平同比上涨3.0％，其中食品价格仍然是推动CPI上涨的主要动力，食品价格上涨7.1％，但从月环比来看，居民消费价格总水平比上月下降0.1％。宽裕的资金面已经逐步形成货币型通胀，部分产业复苏，冶炼及加工行业价格涨速明显。第四，央行调控的矛盾显现。数据的抬升明显加大了央行的调控压力，通胀、信贷等数据看来，央行的紧缩调控还应进一步加强。而4月份中国外贸顺差又反弹至168.8亿，相比今年一季度增速大幅减缓37.5％，但同比增长仍高达61.4％。看来在人民币升值、中国经济高速发展的背景下，热钱的流入趋势难以转变，国际经济的加息趋势与为控制顺差保持一定的利差相矛盾。

数据并未对债市形成较好的刺激，反而增大了调控的可能性。我们认为在舆论的压力下，加息的可能性不排除，但央行可动用的手段如发行定向、货币掉期业务等可能更加频繁。