长城证券莫为危时便怆神吗

长城证券：莫为危时便怆神 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

股票质押监管趋紧，新规相对温和：1月12日，中国证券业协会发布修订后的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，沪深交易所与中国结算发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，自 月12日起正式实施。股票质押新规的主要修订内容有：限制融入方资质、提高融资门槛、限制融入资金用途、限制单只股票质押集中度、严控质押率等。整体而言，对股票质押业务的监管是趋紧的，但此次股票质押新规的政策力度相对温和。新规的实施采取新老划断原则，并且在新规实施前，市场已有较长的准备调整时间，股票质押新规对市场的冲击整体相对有限。

近期股票质押风险加大：因5月市场大幅调整，多家上市公司公告了股东质押股份触及平仓线的情况。同时，股票质押新规 月12日正式实施后，为控制整体质押风险，部分公司大股东拟通过减持股份获得资金来赎回部分已质押的股票。

目前股票质押的整体情况：整体来看，A股几乎“无股不押”，目前股票质押的总量约为5.22万亿，占A股总市值的8.92%。截止6月1日，跌破股票质押警戒线的市值规模约为2 00亿，股票质押整体市值下跌幅度约为15%，但是离警戒线和平仓线的降幅仍有一定距离。近期股票质押风险加大，但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫，股票质押风险就整体可控。

这样大家的问题都解决了。” 从行业情况来看，当前质押市值较大的行业有医药生物、房地产、化工、计算机、传媒、电子等；质押市值降幅接近警戒线的行业有综合、传媒、采掘、通信、计算机、建筑装饰等。

从上市板情况来看，当前主板的质押市值占比最高，创业板占比最低；主板的质押市值降幅最小，创业板降幅最大。创业板的质押风险相对较大。

从个股情况来看，仅考虑2017年以来的股票质押，我们统计了质押市值跌幅超过65%的所有股票，共计2 只，其中市值规模在50亿元以下的有16只。市值跌幅最大的个股有*ST保千、*ST巴士、*ST富控、乐视、凯龙股份等。这些股票的市场表现、盈利水平和偿债能力普遍较差。

6月将迎来限售股解禁高峰，规模合计约4200亿元。从行业分布来看，公用事业、非银金融、医药生物、汽车、建筑装饰等行业的解禁市值较高。

结合当前股票质押风险有所加大的情况，未来市场可能面临一定的流动性压力。